阿宽食品IPO踩刹车
阿宽食品终止上市或为行业缩影，但不得不注意的是，行业需求回归常态已然增收不增利的阿宽食品如何谋求新的突破？
文 | 南岂珵
来源 | 经理人融媒体中心
深交所12月19日晚间发布公告，阿宽食品及保荐人申请撤回发行上市申请文件，根据相关规定决定终止对其首次公开发行股票并在主板上市的审核。
成立于2016年的阿宽食品主打四川特色的方便面、方便粉丝、方便米线、自热食品等，旗下拥有“阿宽”和“白家陈记”两个品牌。公司最初做酸辣粉起家，2015年培育出了爆款单品“阿宽红油面皮”，凭借独特的地域风味走红，频繁出现在李佳琦、薇娅等头部主播的直播间。
早在2021年12月阿宽食品就首次递交上市申请，期间经历了数次招股书的更新，但两年努力还是付诸东流。
阿宽食品IPO的失利是行业的缩影。
2023年以来，消费类公司的IPO之路波折不断，尤其在政策阶段性收紧之后，涉及“吃穿住”的消费类公司扎堆撤单——想念食品、青岛沃隆食品、紫林醋业、百味佳……每一家在递交招股书时都曾引发广泛关注，但均败兴而归。
IPO终止
因方便面、粉丝等速食产品需求增长，广告出身的陈朝晖萌生了进军食品行业的想法。
2001年6月，陈朝晖成立了四川白家食品有限公司（简称“川白食品”），即“阿宽食品”的前身。川白食品以酸辣粉为代表的方便粉丝起步，但因市场有限，没几年就触碰到增长天花板而陷入沉寂状态。
直至2015年退出“阿宽”品牌，切入非油炸方便面领域，打造出“阿宽红油面皮”、甜水面等网红单品，阿宽食品业绩实现双位数增长且犹黑马般冲入方便食品行业前10。
良好表现让阿宽食品吸引了众多资本的关注。
根据最新披露的招股书，阿宽食品曾多次进行股权转让与增资，其中多发生在2020年、2021年，如同创伟业、高瓴怿恒、前海投资、茅台投资、兼固投资等机构均在这两年增资入股，且前三家机构均持有超5%的股份。
良好业绩再加上资本加持，阿宽食品意欲主板IPO增添发展动力。根据原计划阿宽食品此次主板IPO拟募集资金6.65亿元，用于健康食品产业园（第一期）建设项目、研发中心建设项目。
但是事与愿违，两年筹备终未成功。
对此，阿宽食品相关人士接受媒体采访时表示，公司基于目前资本市场环境及政策导向，结合战略规划发展审慎考虑，决定调整上市相关工作计划。
事实上不止阿宽食品，2023年尤其是下半年以来，因政策阶段性收紧IPO节奏，涉及“吃穿住”的消费类公司扎堆撤单。
根据相关媒体统计，截至12月21日已有33家消费类公司撤回IPO，行业覆盖食品制造业、餐饮业、农副食品加工业、纺织业、家居等。这些公司包括从事中式快餐服务的老乡鸡和老娘舅、主营坚果零食的沃隆食品、从事挂面行业的想念食品以及德州扒鸡、八马茶业、玮言服饰、玛格家居……
一名投行行业人士指出，资源有限，就要更倾向于国家战略方向，比如高科技企业或战略新兴产业。消费类企业现金流挺好，是否上市对公司现有经营状况影响不大。
现实情况也正如此。
根据招股书，2020年至2022年年度，阿宽食品经营性现金流净额分别为1.52亿元、7178万元和9720万元；截至2022年底公司账上有货币资金4.52亿元，而其总资产不过是6.1亿元，“现金含量”达75%。
需要指出的是，尽管出于战略规划终止IPO对阿宽食品经营状况影响不大，但其却面临对赌的股份回购。
2021年6月，陈朝晖与南海成长、高瓴怿恒等相关投资者签署了附生效条件的回购协议。根据协议，截至2022年6月30日，如果阿宽食品在中国境内首次公开发行股票并上市的申请未被受理的，陈朝晖需要向部分投资者回购股份，这一部分约定已经随着阿宽食品此前递交招股书并获受理解除。
此外，根据协议，阿宽食品首发上市申请获受理后，如果被劝退、被撤回、被终止审查、未获得境内证券监管机构审核通过或核准，且自受理后4年内仍未实现首发上市，陈朝晖同样需要向部分机构投资者回购股份。
根据阿宽食品对深交所在问询函回复，如陈朝晖履行回购义务，需回购相关投资人持有公司总股份的33.41%。若以2023年12月31日为回购条件触发日进行测算，回购资金合计约为6.14亿元。
根据2022年12月31日财务数据测算，陈朝晖可获取公司分红及个人资产合计约为1.3亿元，剩余回购资金需通过转让公司股份获得。根据食品行业平均15倍市盈率计算，陈朝晖需减持约42.97%股份。股份转让及回购后，陈朝晖持股比例将从52.06%下降至42.5%。
至于日后是否还会择期再谋上市，能否顺利上市，仍待后续，经理人融媒体中心也会持续关注。
业绩放缓
暂放下终止IPO动作，回到阿宽食品本身。
作为一家食品公司，一方面阿宽食品需要稳定业绩，为股东创造价值；另一方面，出品方便食品还需要保障商品质量安全、消费者满意度。
以下看一下阿宽食品在这两方面的表现：
业绩。以2020年-2022年为维度，阿宽食品的营收分别为11.10亿元、12.14亿元、12.46亿元，增速分别为75.89%、9.40%、2.65%；归母净利润分别为7626.49万元、5896.69万元、6881.82万元，同比增长222.49%、-22.68%、16.71%。
可见，阿宽食品营收和净利润增长率的明显下滑。分析来看，原因有二：
其一，终端市场消费需求回归常态。
解释之前先看一组数据：
- Wind行业数据显示，中国方便面产量2018年出现断崖式下降，从2017年的1103.2万吨下降至2018年的699.5万吨，并在2019年下降至573.3万吨，2020年受到疫情的影响一度回温，2021年后再次回落。
- 根据Euromonitor数据，国内方便面市场，康师傅、今麦郎、统一、白象食品、出前一丁、农心市场占有率分别为35.8%、12.5%、11.4%、5.9%、2.8%，2.7%，而阿宽食品则为2.1%。
通过数据可知，“回归常态”也就意味着，阿宽食品需要在减量市场中寻增量，同时也无法避免行业内竞争激烈的境况。
其二，流量红利的消退。
观察阿宽食品可以发现其迅速崛起的背后，流量的加持起到重要作用，如疫情期间在李佳琦、薇娅等头部主播的直播间，都曾出现过阿宽食品的红油面皮、甜水面等产品，小红书、抖音等社交平台的大V背后也不乏其身影。
不过，随着消费市场回归理性消费，流量泡沫渐退，阿宽食品自然面临“失宠”。
最直观的体现就是，阿宽食品电商自营店铺活跃用户数量减少。2020年-2022年，阿宽食品电商自营店铺活跃用户数量分别为537.56 万人、435.21万人、273.92万人。同时复购用户数量也从87.38万人减至37.08万人。
安全。根据成都市龙泉驿区市场监督管理局的投诉数据，2020年至2022年阿宽食品被消费者以超时发货、面皮黑点、产品破损及发霉等为由向主管部门投诉的数量分别为162起、202起及566起。因消费者投诉较为集中，成都市场监督管理局于2022年6月对阿宽食品进行行政约谈。
此外，2023年中国食品安全报发布的315特别报道中，点名阿宽食品代工的麻六记酸辣粉、李子柒酸辣粉添加木薯粉与廉价的蕨根粉，却对外宣传为纯红薯粉；同时粉里添加铵明矾，报道中提到过量摄入铵明矾影响人体对铁、钙等成分的吸收。
可见，阿宽食品的投诉量偏高，食品安全分险问题是无法回避的。
那么，究竟是什么原因造成阿宽食品的投诉居高、安全频发？关键在于规模扩张带来的管理问题。
根据Euromonitor/光大证券研究所数据，2016年-2021年，阿宽食品销售额市占率由0.6%提升至2.1%。
而包括红油面皮产品在内，阿宽食品的产品含盖方便面、方便粉丝、方便米线、自热食品四大品类十余款产品，而且涉及约460家供应商，如何对每一款产品、每一家供应商等做到有效管理，显然因流量加持而“爆火”的阿宽食品经验明显缺乏。
整体看来，行业存量竞争之下，阿宽食品已然增收不增利，而要谋求突破，需要提高经营效率以及组织管理，如此方能从网红到长红。