8月复盘：弱势震荡

权益市场

8月份，A股市场延续弱势震荡态势，投资者交易情绪低迷。具体来看，月内公布的7月经济数据显示，国内经济基本面仍较弱，物价、消费及投融资数据显示经济内生动能尚待提振；与此同时，中报亦无太多超预期板块。叠加海外市场波动较大，投资者风险偏好明显下降。两市成交额连续多日回落至5000亿元左右，A股缩量交易特征明显，减量博弈下，市场运行偏弱。

指数层面，A股主要宽基指数全部收跌，大盘相对抗跌，中小盘承压。其中，上证指数下跌3.28%，沪深300下跌3.51%，创业板指、科创50跌幅较大分别为6.38%和6.62%。风格方面，受益于资金流入银行板块，金融风格表现领先，“两新”政策（大规模设备更新和消费品以旧换新）加码，消费风格有所表现，风险偏好下行压制成长风格。

港股方面，8月先抑后扬，呈反弹态势。主要是受美联储政策转向确立，市场一致预期9月将首次降息，海外流动性改善预期推动港股反弹。截至月底，恒生指数上涨3.72%、恒生科技指数上涨1.24%。

数据来源：Wind；统计区间：2024/8/1-8/31

数据取自：科创50（000688.SH）、恒生指数（HSI.HI）、恒生科技指数（HSTECH.HI）

行业方面，30个中信一级行业全部下跌。相较而言，煤炭、石油石化等上游资源品月内跌幅较小，但银行公布半年报业绩不及预期，叠加市场“小作文”扰乱，最后一周有所回调；家用电器、食品饮料受政策刺激月内表现出相对韧性；此外，受现象级3A游戏《黑神话：悟空》的影响，传媒板块阶段性反弹。

跌幅最大的5个行业国防军工、农林牧渔、建材、钢铁、计算机，月内下跌均超7%。其中，地产数据依然疲弱，加上政策阶段性未见效果，钢铁、建材板块领跌地产链。

本月成长板块受到风格压制，月末随着中报披露+政策预期利好，资金向基本面较好的行业流动，市场风险偏好有所改善，银行板块大幅补跌的同时电子等板块超跌反弹。

数据来源：Wind；统计区间：2024/8/1-8/31

权益类基金8月依旧调整，且调整幅度较上月放大，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金月度分别下跌3.64%、3.59%和3.32%。

数据来源：Wind；统计区间：2024/8/1-8/31

数据取自：普通股票型基金指数（885000.WI）、偏股混合型基金指数（885001.WI）、灵活配置型基金指数（885061.WI）、债券型基金指数（885005.WI）、中长期纯债型指数（885008.WI）、短期纯债型基金指数（885062.WI）

债券市场

8月债市先调整后震荡，波动较大。上旬以利率债调整为主，下旬信用债调整接续，8月13日信用利差进入走扩通道。一方面央行加大了对债市的调控力度，严监管预期对市场情绪形成扰动；另一方面，在资金面偏紧和部分主体信用事件冲击下，信用债发生明显回调，债基赎回压力增加，止盈控风险诉求较强。截至月底，债券型基金下跌0.29%，中长期纯债基金跌0.07%。

9月配置建议

宏观方面，三季度继续延续了疲软态势。5·17地产新政实施以来，虽然一些主要城市初期显现出成交放大迹象，不过随着传统淡季的到来，叠加政策效应逐渐减弱，整体销售及房价依然偏弱，国内有效需求不足的问题依然存在。A股市场流动性有所收敛，尤其这段时间以来沪深两市日均成交地量行情。展望未来，在收入预期偏弱以及风险资产价格下行过程中，为防止实体部门陷入缩表，央行有望继续维持偏松的货币环境。

大势层面，股市流动性收敛、国内有效需求不足的局面依旧延续，若无增量政策落地，预计9月权益市场仍震荡偏弱。

△基本面：核心通胀下行过快导致实际利率仍偏高，中期“价”的领先信号仍处低位且回暖的持续性较差，预计供需缺口弥合还需时间。

△政策面：财政与货币弹性暂需等待。财政侧，下半年财政发力趋势较为确定，但力度预计难超预期；货币侧，央行需兼顾内外多重目标，进一步宽松的货币政策仍需等待。

△资金与情绪面：市场持续缩量，但“地量”并不完全指向地价，或仅意味着继续往下的难度加大，除了成交额低迷外，当下走出底部的其他特征（特别是分子端盈利的改善）尚未出现。

综上所述，行业配置上，短期各方向均缺乏无瑕疵的进攻逻辑，但往中长期看，与新科技周期共振的新质生产力仍然是逻辑最顺的进攻点，三中全会提出要健全因地制宜发展新质生产力体制机制，新质生产力则以科技创新为引擎，考虑到缩量市场格局仍待打破，建议耐心待调整，择机继续布局消费电子/国产算力/AI、自主可控相关的半导体设备与材料。

风险提示：投资有风险，决策需谨慎。

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