来源：雪球

年初对基本面的乐观期待在上半年没有如约而至，让市场再次遇挫，多数股票下跌，少数股票上涨，投资者不得不在红利风格和为数不多的基本面亮点中寻宝。赚钱不易，从来都不易。

在繁杂的信息中，我们选择化繁为简，只关注与“称重”有关的长期变量；在操作上，也以不变应万变，在“重量”不变的情况下，跌得多了就买一点，涨得多了就卖一点。鉴于市场整体呈波动状态，个股整体呈分化状态，过去半年来，我们的组合变化不大，多数时间在进行被动的微调。

股市的整体回报，由它包含的底层资产的长期回报和估值水平决定，不由GDP的增长率决定；股票的价值，由它的长期分红水平决定，不由阶段性的利润增速决定；长期分红水平，由企业的相对竞争力决定，不由它所在的赛道和需求空间决定。基于以上原理，“以合适的价格买入优秀的企业”就成为不证自明的道理，像一加一等于二这么简单。可现实一点都不简单，现实是：优秀的企业不多，伟大的企业更少，绝大多数我们曾经认为优秀的企业都不够优秀，绝大多数曾经优秀的企业也优秀得不够久。导致投资者亏钱的，往往不是要买一个好企业的愿望，而是错以好企业的价格买了不那么好的企业。结果与意愿无关，是投资世界中另一个残酷的现实。

出于对现实的敬畏，我们从不花好企业的价格买任何一家企业，能承受的极限是以良好企业的价格买自认为优秀的，或者以平庸企业的价格买自认为良好及以上的。这种天上掉馅饼的机会不常有，但现在似乎就有，理由有二：一是股票整体标价较低，更谈不上泡沫化；二是经济增速换档从来都不是消灭好企业的碎石机，而是有助于发现好企业的筛选机。所以，在宏观上我们是乐观的，结构转型进程中新老机遇并存，足够投资人去挖掘；在微观上我们又是谨慎的，时刻提醒自己不要自我感觉良好，自以为找到了好标的。

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