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智能驾驶产业链迎来众多催化剂！近日，特斯拉CEO埃隆·马斯克在财报电话会上透露，预计将在今年年底前在中国获得FSD的监管批准。与此同时，在刚刚结束的三中全会会议上，发展新质生产力被提上了议程。智能网联新能源汽车作为新质生产力的重要载体，其战略地位愈发凸显。今天带来汽车电子龙头股，让我们来看看该公司的投资逻辑。

马斯克：预计FSD年底前在华获批

特斯拉CEO埃隆.马斯克在财报电话会上表示，将在欧洲和中国申请监管批准以实施监督下的FSD，预计在今年年底前获得批准。

2024年4月28日，中国汽车工业协会、国家计算机网络应急技术处理协调中心发布《关于汽车数据处理4项安全要求检测情况的通报（第一批）》，其中提到特斯拉上海超级工厂生产的车型全部符合合规要求，是唯一一家符合合规要求的外资企业。 2024年6月，上海临港新片区开始推动特斯拉FSD的落地试点，涉及10辆特斯拉车辆将在上海开展路测。

同济大学汽车学院教授朱西产评价最新版本FSD让业界看到了“无人驾驶L5可能实现”的希望 。特斯拉FSD基于大规模行驶里程、自研运算平台、巨大算力的布局，已进入V12.3阶段，且在北美开始加速落地 。FSD V12.3.1版本引入“端到端神经网络”技术，使用人工智能技术影响车辆控制，被评价为“改变游戏规则的技术” 。

三中全会提及发展新质生产力汽车智能化主题再迎催化

7/15-18中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议在京举行，全会提出要健全因地制宜发展新质生产力体制机制、以及健全提升产业链供应链韧性和安全水平制度。

机构认为，1）智能网联新能源汽车为代表的战略性新兴产业是新质生产力的重要载体（今年政府工作报告已明确提出要巩固扩大智能网联新能源汽车产业领先优势），随高阶自动驾驶、机器人等智能化技术+政策持续兑现/推进，行业属性延伸/参与结构更多元化，汽车板块（尤其汽车零部件）有望受益。

2）无人驾驶等汽车智能化技术是加快形成新质生产力的重要驱动力，预计我国将采取单车智能+车路云一体化并进的技术方案，地方政府或与龙头车企合作共同推动无人驾驶商业化落地（当前各省市发放的无人驾驶的牌照具有地方区域性特点）、主机厂或为最终受益方。

3）自主研发生产汽车芯片和关键零部件为提升汽车产业链韧性的关键，看好国产化替代背景下掌握核心零件自研能力的主机厂及头部零部件企业。

智能化在汽车产业链带来核心机遇

1）上游基建端，各家车企加快布局高算力数据集群训练大模型。

2）中游车端，架构方面，车辆电子电气架构从分布式-域集中式（功能域）-跨域融合-中央架构；硬件方面，与智能驾驶相关的汽车零部件，主要围绕感知（摄像头、雷达等）、决策（域控制器）、执行环节（线控底盘）进行布局，在大模型落地及高阶自动驾驶加速上车的趋势下，越来越多的车企传感器方案重心向视觉倾斜，利好感知层高像素摄像头（500万+像素）、决策层大算力车载域控制器（1000TOP+）、执行层底盘端线控制动和线控转向等；软件方面，大模型助力，实现硬件成本下降+城区NOA落地，目前特斯拉、Momenta（感知+规划端到端及one-model端到端两条线）率先实现模型落地，国内华为、小鹏、理想均已发布感知及规划端到端模型（神经网络覆盖）。

3）下游运营端（Robotaxi等），智能驾驶或将带来汽车出行模式的颠覆性变革，当前国内萝卜快跑、小马智行、如祺出行等均在部分城市实现Robotaxi试运营，海外特斯拉将Robotaxi作为宏图第三篇章，预计2024年有望亮相发布。

2025年国内自动驾驶有望超500亿市场空间，远期近3000亿空间

可替代的劳动力空间巨大:智能驾驶汽车的劳动力替代空间巨大，假设在驾驶方面的劳动力成本按每月1000元计算（保守假设运营车辆司机月薪4000元，私家车驾驶时间按运营车辆司机四分之一计算），无人驾驶实现后，测算每车每年劳动力节省成本有望破万元（当前华为ADS 2.0包年价格7200元），考虑6-8年汽车生命周期，每车生命周期劳动力节省成本近6万元（当前特斯拉FSD北美买断价格8000美元），无人驾驶所节省的劳动力成本可以覆盖当前国内外高阶自动驾驶的收费，渗透率提升空间较大。全球14亿汽车保有量（不考虑无人驾驶导致保有量下降），我们测算远期无人驾驶100%渗透之后所节省的全球汽车驾驶员劳动力的潜在市场空间有望过10万亿（年化）。

预计2025年国内带城区辅助驾驶功能的智能驾驶市场规模约510亿元。我们测算2023年车主购买带有城区辅助驾驶功能的车预计占我国乘用车市场整体的0.3%，假设单车买断价3.6万元，市场规模约27亿元；至2025年，广汽、理想、小鹏、比亚迪、问界、小米、蔚来、吉利、特斯拉等车企发力下，国内带有城区辅助驾驶的自动驾驶渗透率预计到6%，市场规模约510亿元；到远期假设我国80%乘用车搭载城区辅助驾驶功能，其中60%车主愿意支付2万元买断费用，我国乘用车自动驾驶市场规模预计达2880亿元。

今天带来汽车电子龙头股，让我们来看看该公司的投资亮点：

1、公司一季度收入大增，净利润同比增长759.89%。

2、公司在技术研发领域具有竞争力，拥有国际先进、国内领先的技术实力，同时积累了一批优质的客户资源。

3、2023年服务器产品订单占比提升至24%，汽车电子产品订单占比提升至17%。

生益电子公司是国家高新技术企业，自成立以来始终专注于各类印制电路板的研发、生产与销售业务。

生益电子简介及主营业务

生益电子公司主要通过核心技术为客户提供定制化PCB产品来获取合理利润，即采购覆铜板、半固化片、金盐、铜球、铜箔、干膜和油墨等原材料和相关辅料，经过不同的生产流程及工艺设计，利用公司的核心技术生产出符合客户要求的PCB产品，销售给境内外客户。主要产品按照应用领域划分包括通信设备板、网络设备板、计算机/服务器板、消费电子板、工控医疗板和其他板。公司在技术研发领域具有竞争力，拥有国际先进、国内领先的技术实力，同时积累了一批优质的客户资源，公司的主要客户包括华为、中兴康讯、三星电子、IBM、浪潮信息、烽火通信、诺基亚等，该等客户均为通信设备、网络设备、计算机/服务器领域的国内外知名企业，公司与其建立并保持了良好稳定的合作关系，并获得“广东省名牌产品”等荣誉称号。

生益电子行业地位是怎样的？

从营业收入方面来看，生益电子低于行业平均行业排名第111位。一季度净利润0.26亿元，同比增长759.89%；营收8.85亿元，同比增长19.12%。

生益电子股票发行基本情况是怎样的？

生益电子股票总股本8.32亿股，其中流通A股数量为3.08亿股。截止7月23日总市值为210.87亿，流通市值为78.16亿元，市盈率为3859.85。股东人数1.51万户。第一大股东为广东生益科技股份有限公司，前十大股东持股占比81.11%。

公司投资亮点

要点一:持股5%以上股东增持公司股份进展

自增持计划披露之日起至2023年12月1日，公司持股5%以上股东国弘投资已通过上海证券交易所交易系统以集中竞价方式累计增持公司股份863,936股，占公司总股本的0.10%，合计增持金额约为人民币1,000万元，已达到本次增持计划下限金额人民币2,000万元的50%，本次增持计划尚未实施完毕。增持主体将继续按照相关增持计划，在增持计划实施期间内增持公司股份。

要点二:拟在泰国投建印制电路板生产基地

2023年12月份，公司决议在泰国投资新建印制电路板生产基地，项目计划投资金额约1亿美元。依照公司董事会的授权，泰国生益于2023年12月15日与JCK国际股份有限公司签订土地买卖协议，主要事项如下：泰国生益出资约434,664,500泰铢，购买面积约51莱（约合122亩）的泰国TFD工业园区内工业用地，作为投资建设泰国工厂的建设用地。该土地买卖协议的签订不构成关联交易或其他利益安排。为满足泰国生益支付土地款项，建设及运营资金的需要，公司以自有资金向泰国生益增资，本次增资完成后泰国生益的注册资本由500万泰铢增加至70,000万泰铢。泰国生益经营范围：新型电子元件（新型机电子元器件:多层印刷电路板)及相关材料，零部件的制造与组装，研究与设计，零售批发，进出口。公司本次在泰国投资建设生产基地，是公司实施海外战略布局的重要举措，有利于公司开拓海外市场，建立产品海外供应能力，更好的满足国际客户的订单需求。

要点三:核心技术及新产品研发

持续30多年的研发投入和技术积累，公司科技创新能力突出，在印制电路板领域已具有行业领先的技术水平，通过实践探索掌握了大尺寸印制电路制造技术，立体结构PCB制造技术，内置电容技术，散热技术，分级金手指制造技术，微通孔制造技术，微盲孔制造技术（HDI），混压技术，微通孔局部绝缘技术，N N双面盲压技术，多层PCB图形Z向对准技术，高速信号损耗控制技术，高速高频覆铜板工艺加工技术等13项核心技术，使公司保持了较强的核心竞争力。公司目前拥有PCB产品制造领域的完整技术体系和自主知识产权。2021年，公司在13项核心技术基础上继续开展了“100G-400G高速光模块印制电路板制作技术的研究及产业化”和“用于5G基站的内置导电介质热电一体式PCB研制及产业化”等项目研究，这两个项目于2022年1月19日由东莞市高新技术产业协会组织鉴定委员会鉴定，项目科技成果均达到国际先进水平。

要点四:汽车电子产品

2021年9月14日公司在互动平台披露：公司的汽车产品主要聚焦在新能源，舒适驾驶，汽车雷达，数据处理等方面的高端产品。公司汽车电子产品订单占比从2020年第四季度开始提升，服务器，汽车电子产品占比较上年同期翻番，未来三年预计会稳步提升在一定的比例。

要点五:服务器行业

2021年上半年，加速服务器市场规模达到23.8亿美元，同比增长85.1%。其中AI服务器依然占主导地位，占据91.9%的市场份额，IDC预测，到2025年中国加速服务器市场规模将达到108.6亿美元。公司一直将服务器市场作为核心战略之一，目前已成功开发了众多服务器客户，公司服务器的销量及占比也实现了大幅提升。由于服务器对运算及传输速率的要求不断提升，服务器平台也不断升级，对PCB也提出了更严苛的电性能要求。2021年X86服务器开始向Whitley平台批量升级，而下一代的EGS（EagleStream）平台也在快速开发中。IBM的Power服务器也在进行新一代的升级，这些都大幅提升了业界对PCB技术的需求。公司一直紧密配合客户进行高端服务器产品的开发，并成功通过了多家客户高端服务器产品的PCB产品认证，有能力支持这些高端产品的加工。在服务器产品的升级过程中将赢得更多的机会。

要点六:汽车电子

公司已提前布局了汽车电子行业，在吉安工厂筹建规划中就明确了进一步强化开拓汽车市场的重要战略。随着吉安工厂产能的稳步提升，汽车电子在公司整体销售额的占比从1%快速提升至8%左右。随着汽车电子的快速升级，业界对PCB的技术要求也不断升级，越来越多高端工艺技术被用于PCB制造中，汽车电子用PCB在传统的高可靠性要求基础上增加了更多高难度工艺选择。公司对高可靠性要求下的高难度工艺有深入研究，并且有多年的加工经验，汽车电子用PCB的升级与公司的优势领域重合度加大，这将有利于公司快速的提升在汽车电子方面的业绩。

生益电子董事长是谁？

生益电子董事长是邓春华先生,1971年出生,中国国籍,无境外永久居留权,在职研究生学历,经济师。1991年毕业于华南理工大学工业企业管理专业。1991年7月至2014年10月,历任东莞市电子工业总公司科员、副经理、经理、副总经理、总经理、董事长;2007年9月至2013年6月,任本公司董事;2013年6月至2015年3月,任本公司董事、总经理;2014年10月至2022年3月,任东莞市国弘投资有限公司董事长;2015年4月至2020年3月,任本公司董事长、总经理;2015年5月至2022年4月,任苏州生益科技有限公司、陕西生益科技有限公司、东莞生益房地产开发有限公司、吉安生益电子有限公司、咸阳生益房地产开发有限公司、东莞生益发展有限公司董事;现任本公司董事长、广东生益科技股份有限公司董事、东莞科技创新金融集团有限公司董事。

生益电子董秘是谁？

生益电子董秘是唐慧芬女士,1970年出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历,注册会计师。1990年7月至2020年3月,历任本公司会计员、助理会计师、财务部主管、财务部总管、财务部副经理、财务部经理、财务部高级经理、财务总监、董事;2016年4月至2022年7月,任新余腾益投资管理中心(有限合伙)执行事务合伙人;现任本公司财务总监、董事会秘书、董事会办公室主任、吉安生益董事、深圳清溢光电股份有限公司监事会主席。

投资机会：

尽管公司短期业绩承压，但考虑24年AI及服务器领域景气度进入上行区间，公司不断推进产品结构优化，业绩已呈现改善态势。我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入36.93/42.74/49.19亿元，实现归母净利润分别为2.22/3.53/4.81亿元，对应2024-2026年PE分别为34.4/21.6/15.9倍。维持买入评级。

来源：

光大证券研究-【汽车】零售端7月前两周同环比稳健增长，三中全会提及发展新质生产力——汽车和汽车零部件行业周报-2024年7月23日

中银证券-给予生益电子买入评级-2024年4月3日

（投顾支持：于晓明，执业证书：A0680622030012）

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