前言概述 DIRECTORY

近期，上市公司因触及“连续二十个交易日出现股票收盘价低于1元” （以下简称“面值退市”）、“连续二十个交易日收盘市值低于3亿元” （以下简称“市值退市”）的交易类退市指标而面临终止上市的风险，广受市场关注。

2024年7月17日，千亿营收的广汇汽车因股票收盘价连续20个交易日低于面值而触发退市；同日，股票价格已连续17个交易日低于面值的海印股份，抛出筹划发行股份购买资产事项的公告自救，目前在停牌中；而7月24日，*ST深天连续20个交易日收盘市值低于3亿元，锁定市值退市，成为A股历史首例。

自2020年退市新规实施以来，A股市场退市公司数量持续增加；2024年4月30日，沪深交易所修订升级退市规则，将主板市值退市指标由3亿元提至5亿元，将从今年10月30日起实行，主板上市公司市值退市压力将进一步增加。作为应对，包括广汇汽车等在内的上市公司展开自救，如增持回购、重整重组等，其中有的公司成功“脱险”，有的公司却难逃退市。

面值市值退市并非A股市场的新规则，也经过多年运行和优化，是市场吐故纳新的重要制度，而在当前宏观环境下，部分企业面临产业转型升级、行业周期轮动等挑战，市场估值出现下滑，临近或低于面值，容易陷入退市困局。为此，本文结合A股市场当前退市情况，分析趋势和影响，并提出改善建议。

A股上市公司数量或首次净减少

2024年1-7月，A股已摘牌或锁定退市43家，包括26家摘牌，16家锁定面值退市（未摘牌），1家市值退市。纵向比较来看，2024年刚过半，已摘牌或锁定退市数量已临近2023年全年退市数量，可以预见2024年上市公司退市数量将创新高。横向比较来看，沪深交易所年内新上市的公司38家，加上北交所共48家，A股公司总数或在2024年出现净减少，为历史首次。

图1 近年A股面值、市值退市情况

注：

（1）数据来源：wind，信公股份

（2）2024年出现首例市值退市，之前年份均为面值退市数据

17家锁定交易类退市

4.17%公司临近交易类退市

目前16家锁定面值退市，1家锁定市值退市（*ST深天），192家公司临近面值退市（2024年上半年最后一个交易日收盘价在1-2元/股之间），占比3.59%；31家公司临近市值退市（2024年上半年最后一个交易日总市值在3亿-5亿元之间），占比0.58%。仍需注意的是，2024年10月30日起主板市值退市指标将由3亿元提至5亿元，在股价下行的趋势下，225家市值在5亿-10亿元区间的上市公司也处于“濒危区”，占比4.20%。

图2 2024年上半年A股临近面值退市上市公司数量分布

注：

（1）数据来源：wind，信公股份

（2）收盘价统计时间为2024年上半年最后一个交易日

图3 2024年上半年A股临近市值退市上市公司数量分布

注：

（1）数据来源：wind，信公股份

（2）总市值统计时间为2024年上半年最后一个交易日

面值退市下

“高市值”“非ST”公司也难幸免

理论上，面值退市与市值退市标准存在部分重合之处，但实务中一些触及面值退市的公司，其总市值在A股市场中看来并不低。2024年因面值退市而摘牌和锁定面值退市的公司有28家，其中有3家同时触及面值和市值退市标准，但大部分公司并未同时触及市值退市标准，且部分公司市值还较高，如ST爱康总市值16.57亿元、广汇汽车总市值64.66亿元。

在本轮面值、市值退市中，还出现了多家非st/*st公司退市的新情况，如广汇汽车、正源股份、中银绒业等，或处于行业低谷，或因为市场竞争激烈，业绩表现不及预期，股价下行触发退市。

企业自救空间有限

中小投资者难减损

当前，面值市值退市压力汹涌，上市公司尚没有较好地形成预判机制，若此前通过频繁送转等扩增股本，摊薄股价，在当前市场环境下，企业更容易在市场情绪下陷入面值退市旋涡，自救空间有限。

广汇汽车在陷入面值退市时，无论是上市公司还是控股股东、董监高都在积极行动，捍卫上市公司股价。如上市公司发布1亿-1.5亿元的回购方案，控股股东、实际控制人、董监高累计发布5130万元至1亿元的增持计划，后期还发布签订战略合作协议，决定重组转型公告，但在股价下行趋势下仍难逃面值退市的结局。

通过广汇汽车自救失败的案例，回购自救对于股本规模较大的上市公司退市自救预期效果有限，低股价、低市值上市公司如仅通过现金回购可能收效甚微，反而易产生现金流问题，干扰企业正常经营，面对股价下行没有更好的自救空间。同样地，发布现金分红方案也存在类似问题。

而对于投资者来说，当股价临近面值后往往加速下行，20个交易日内不仅上市公司自救困难，持股的中小股东也可能判断失误，或在持续跌停下无法出逃，造成损失。如广汇汽车在首日跌入1元退市门槛，20个交易日后就即刻退市，即便采取积极自救方案，也没有一个交易日让股价重回1元以上。中小投资者未提前出售，就难以及时减损。

信公建议

（1）设置退市整改期缓冲垫

退市缓冲垫规则在境外市场不鲜见，如纽约证券交易所规定：“若上市公司的股票连续30个交易日收盘价格低于1美元，将被视为低于标准。在收到通知后，公司必须在6个月内将股价和平均每股价格恢复到高于1美元的水平”。东京证券交易所规定：“当证券市值小于10亿日元，且在未来的9个月内没有改善，或市值小于总发行股本数的2倍且3个月内没有改善的将被除牌”。

建议A股市场也能给企业设定整改缓冲期，除类似海印股份申请停牌实施资本运作外，从制度层面给临退上市公司一段时间的自救选择，提出整改计划，否则到期退市。

（2）允许上市公司有条件缩股

缩股是一种公司资本结构调整手段，旨在提高每股价值。目前A股尚无缩股的制度规定，但市场已有实践先例，如青海春天（600381.SH）于2014年进行了缩股，总股本由16亿缩股为1.98亿，闽灿坤B在2012年实施了6股缩1股等。

当然，应退尽退的公司单纯为规避退市而缩股是不合适的，对于行业周期调整、正在经营转型等企业，建议提供适用空间，在A股酌情推出相关制度安排。

（3）上市公司应高度重视市值管理和投资者维护

从本轮退市趋势中，不乏常年业绩差、违法违规而导致股价下跌的公司，但也有企业可能是因为日常对市值管理缺乏重视，投资者维护不充分，在面临业绩压力下，被市场用脚投票。

目前仍有较多上市公司股价、市值偏低，或股价、市值虽处于退市“安全区”，但企业不重视市值和投资者维护，存在未来面值市值退市隐患，而股票市场“酒香也怕巷子深”，建议上市公司做好市值管理的长期规划，充分维护投资者关系，提示风险，让市场了解公司、理解公司，真正为公司在资本市场的发展和投资者权益保护设置“安全垫

小安提醒

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