【基于燃料油估值及供需变化，关注逢低多 LU2411-FU2411 价差机会】

本周国际油价明显回撤，Brent 跌至 82 美元/桶左右，WTI 跌破 80 美元/桶关口。驱动主要来自宏观和资金层面，基本面无突发利空。

近期高频原油库存显示全球原油库存维持下降趋势，去库因素包括沙特超预期削减出口、巴西等非 OPEC 国家供应问题致出口下滑、季节性旺季驱动欧美炼厂开工率回升。但需求疲软持续，中国内需疲软未改善，日本因日元贬值处于原油去库周期。此轮去库主导来自供应端，下游能化品价格受影响，短期宜保持谨慎，待原油端企稳。

燃料油自身基本面方面，市场结构相对坚挺。中东极端高温致电厂燃料油需求超季节性，沙特 6 月高硫燃料油进口量达 133 万吨，7 月采购量预计维持。伊朗燃料油出口近期显著下滑，供应减少使亚洲现货端趋紧。但俄罗斯炼厂复产带动成品油供应反弹，国内炼厂端需求基本盘在，但前期集中进口后采购动力不足。总体高硫油多空因素交织，短期或维持坚挺，夏季结束有回调驱动与空间。

低硫燃料油面临需求增量有限、供应充裕矛盾，缺乏走强驱动。科威特船货出口回升，尼日利亚炼厂开始出口。整体市场结构受压制，裂解价差中低位，向下驱动有限，可作对冲头寸配置。

单边中性，逢低多 LU2411-FU2411 价差。风险包括俄罗斯炼厂检修量超预期、伊朗燃料油出口低于预期、中东发电需求超预期、船燃需求替代超预期。