诺德基金张昳泓：2024年期待细分赛道中的结构性机会
回顾2023年，上证指数、创业板指、沪深300等主要指数均出现了一定幅度的下跌，尤其是部分大市值白马股跌幅较深，而主题性以及小盘股出现结构性行情。整体看，2023年在宏观环境相对偏弱的背景下，并叠加海外部分资金的流出，与宏观经济beta相关的消费、房地产等龙头企业跌幅较大，但在流动性相对宽松的情况下，主题投资显得较为活跃。
展望2024年，诺德基金基金经理张昳泓认为，国内经济可能仍将处于温和增长态势，海外通胀压力或将逐步释放，美国经济增速可能会有所减缓，全球经济增速有望趋向同步。从经济基本面来看，内需虽然整体偏弱但预计仍会处于底部复苏趋势中，居民负债表端或将逐步缓慢修复。出口端有望受益于海外需求的韧性，全球补库存周期的开启可能会带动国内出口需求的改善。从投资端看，基建和制造业投资仍可能成为主要的支撑。同时，在经济仍然有一定压力的背景下，政策端可能也会出台一定稳增长的措施，预计货币政策仍将保持相对宽松，部分财政政策的推出也会加大对经济的支持。此外，国内货币政策与海外货币政策也有望逐步趋同，随着海外通胀压力的逐渐释放，市场已经开始逐步预期明年下半年进入降息周期，海外流动性压力或将得到较大的释放。与此同时，今年受海外加息影响，人民币汇率出现一定的压力，明年汇率端有望逐步回升，部分海外配置型资金的流出压力有望得到一定的缓解。
从估值层面来看，目前市场估值已经接近历史底部区域，主要指数大部分处于历史均值-2倍标准差附近水平。同时，我们看到股债收益率也已经跌破2倍标准差，尤其是中大市值龙头个股相对估值已经低于历史估值底部，部分消费、医药、TMT等板块均具备较高的估值性价比。在当前市场预期相对较低的情况下，后续基本面、流动性或者政策端的边际变化都有望带动整体估值的回升。
从中长期角度来看，诺德基金基金经理张昳泓表示，我国经济目前正处于新旧动能转换阶段，今年居民住宅投资占GDP的比重已经出现比较明显的下降趋势，未来靠地产投资拉动发展的模式或将逐步转向对新兴行业的投资。我们也看到，中国部分新兴行业制造业企业在全球竞争力上仍然保持着较强的韧性。同时，今年部分制造业在出海上也已初具规模且有较强的竞争力。
在行业配置上，我们继续看好转型背景下具有较强竞争力的优秀企业，例如智能汽车、人工智能、新能源、消费电子等龙头公司。同时，在居民资产减少地产投资的背景下，开始出现结构性的转化，消费占比未来预计仍会有所提升，而消费的方向也有望随着人口结构的变化、消费理念的变化等催生出新的投资机会。在消费领域，我们重点关注人口结构变化下老龄化带来的医药细分领域的投资机遇；以及在居民消费理念变化背景下，服务消费、性价比消费等带来的家电、社会服务、教育、食品饮料等细分赛道的投资机会。