原标题：机构研究周报：A股拐点临近，明年初降息预期升温（12.18-12.22）

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【摘要】汇添富基金：科创和产业链自主可控板块将更占优；汇丰晋信基金：权重股止跌企稳，关注蓝筹白马股投资机会；天风证券：预计2024年1月调降MLF和OMO利率10BP。

一、宏观经济

1.东方证券：增量政策支撑支出端加力

东方证券陈至奕称，11月经济数据表明经济修复成果仍需要财政政策发力巩固，虽然11月收入端已经释放出积极信号，但当下支出增量仍离不开打开赤字空间。展望后续：收入端回暖有望和增量政策形成合力，支撑12月基建支出，有助于基建投资维持一定增速；随着各类地产政策逐渐落地，土地相关收入同比降幅有望持续收窄。

2.东吴证券：存款利率下调，改善资金市场供需

东吴证券表示，存款降息一定程度上已带动广谱利率下行，也可能推动居民储蓄向理财等资管产品转化，改善资金市场供需，推动利率回落。明年年初来看，受投放平滑指导的信贷“开门红”或仍具有一定季节性前置，专项债提前批支持“三大工程”可能不小，明年一季度资金面尚存趋紧压力。

3.华泰证券：美国PCE通胀走低继续强化降息预期

华泰证券首席经济学家易峘认为，美国11月核心PCE价格环比维持在0.1%，低于市场一致预期的0.2%，同比回落至3.2%。联储降息路径取决于金融条件、增长、劳工市场和通胀，当前通胀是决定联储降息的核心变量，预计联储最早可能3月开启降息周期，全年降息150个基点，以避免高利率加大经济衰退风险。

二、权益市场

1.汇添富基金：科创和产业链自主可控板块将更占优

汇添富基金认为，12月政治局会议及中央经济工作会议进一步明确了高质量发展的主线，预计24年财政及货币政策整体以“适度”、“提效”为基调。在此背景下，24年宏观经济总量预计以“稳”为主，增长弹性主要集中在科创等少部分求“进”的领域。叠加市场增量资金不足的现状，短期A股仍将以结构性机会为主，其中盈利端与经济弱相关的出口链、公用事业、上游资源和医药行业，以及景气周期与宏观经济相对独立，受益于持续政策倾斜的科创和产业链自主可控板块将更占优。

2.汇丰晋信基金：权重股止跌企稳，关注蓝筹白马股投资机会

汇丰晋信基金称，大盘本周震荡下跌，但权重蓝筹白马出现止跌企稳信号；随着证监会连续发布的新规鼓励上市公司降低回购门槛和加大分红力度，结合下月年报预告将要开启，一些现金流充裕的低估值绩优品种有望进一步获得资金回补，指数从而有望摆脱此前的颓势。目前市场向下空间已经非常有限，中期行情或可期，建议中长期保持乐观，关注低位蓝筹白马股的企稳止跌。

3.中信证券：岁末年初市场和信心的拐点将临近

中信证券秦培景认为，市场对经济的预期相对于政策目标存在较大上修空间，外部宏观环境更加温和，A股短期受投资者心态和资金行为影响，对积极的政策变化脱敏，市场出清过程缓慢，随着调整接近极值区域，岁末年初市场和信心的拐点将临近，积极把握卖盘阶段性出清后的市场行情，借情绪低点的市场波动继续增配科技和医药板块。

三、固收市场

1.中金固收：债券利率也有望再次下行

中金固收陈健恒团队指出，预计明年MLF利率可能迎来进一步下调，在存款利率下调可能更加顺利的配合下，多数广谱利率可能进行“补降”，从而使得广谱利率能够重新联动起来，这也有助于抑制资金空转、有力有效地支持高质量发展和实体经济稳定增长。落脚到债券市场上，在MLF下行制约减弱以及作为“锚“的作用重新加强的背景下，债券利率也有望再次下行。

2.天风证券：预计2024年1月调降MLF和OMO利率10BP

天风证券孙彬彬称，按照“市场利率+央行引导→LPR→贷款利率”的传导机制，当政策端关注降低实体融资成本时，对应需要考虑LPR引导，而引导LPR在于央行政策引导（通过MLF）和报价行综合考虑市场利率，这个市场利率并不简单对应国债利率，而是对应存款等负债利率情况。存款利率调降之后，我们预计2024年一月调降MLF和OMO利率10BP 随后1年期和5年期LPR跟随调降10bp。

3.广发证券2024年展望：债牛未尽

广发证券刘郁认为，2024年利率中枢有望震荡下移，为支持经济继续修复，以及缓和地方债务和居民部门债务压力，货币政策转向收紧的概率不高，预计维持宽松。货币政策加码宽松窗口期或在年初。从节奏来看，出于政策早发力早见效的考虑，以及一季度基数较高，降准降息落地的概率也较高。预计10年国债收益率的高点可能在MLF利率+20-25bp，即2.70-2.75%区间；全年相对低位的中枢，可能在MLF利率2.5%附近。如出现降息，长端利率中枢也相应随MLF利率下调而对应下移。

四、行业研究

1. 光大证券：关注煤炭进口关税政策变化对焦煤的影响

光大证券认为，2024年1月1日起，我国煤炭进口关税可能恢复；如果煤炭进口关税恢复，2024年我国煤炭进口的成本将提升，进口数量或出现下降，在此背景下，2024年焦煤供给受限，但需求可能仍有增长，焦煤基本面格局更优，建议关注煤炭板块整体的配置价值，尤其是焦煤板块的配置价值，推荐盈利、分红均有保障的动力煤龙头陕西煤业、山西地区焦煤龙头山西焦煤，建议关注市值弹性最大的焦煤企业平煤股份，同时也建议关注港股的Mongol Mining等。

2.东吴证券：新经济增长动能具备更大长期发展空间

东吴证券称，参考美国/日本的房地产发展相似阶段经验，综合分析一系列指标，我们得出以下结论：（1）我国房地产已经出现过度调整的迹象；（2）触底反弹仍需进一步观察；（3）从长周期看，随着存量市场（租赁和中介业务）的发展、城镇化率的提升，我国房地产未来仍有增长空间。资源禀赋经营稳健、财务优势突出、口碑好产品力强的房企有望穿越周期，未来受益于政策放松和市场过度调整后的温和复苏。

3.中庚基金：AI爆款应用继续推升传媒

中庚基金认为，本周传媒板块跌幅居前，主要是因为周五盘中网络游戏管理办法征求意见稿出台，对网络游戏多方面进行了预期外的限制，引起市场高度恐慌，故而板块跌幅较大。

本周煤炭板块表现良好，近期全国大范围降雪天气使供暖耗煤量快速增加，需求端显著高于去年同期水平，同时降雪天气使煤炭生产与运输受到影响，短期供给有所收缩，煤炭库存有望下降，支撑煤炭价格维持高位，故本周该板块表现坚挺。

往期回顾

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