（图片来自海洛）

近日，在2024Wind夏季策略会大宗商品论坛上，申万宏源证券材料业总监、化工首席宋涛带来了《化工全球视野，把握供需扰动》的主题分享。

宋涛表示国内石油公司的ROE始终为正，相比海外公司表现更为稳定。从分红和股息率来看，当前国内石化高股息标的股息率水平也高于海外的能源企业。未来在降息背景下，高股息的需求仍将继续提升。

基础化工方面，他指出随着国内化工品海外市占率提升，相关企业全球话语权持续加强，并提出了中国化工出海是从全球定价到定价全球的观点。

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以下是宋涛分享的部分核心观点：

// 国内能源企业估值水平相对更低 //

从产量和储量上来看，国内的能源企业已经达到全球领先的水平。从经营质量上来看，国内石油公司的 ROE始终为正，相比海外公司表现更为稳定。从分红和股息率来看，当前国内石化高股息标的股息率水平也高于海外的能源企业。未来在降息背景下，高股息的需求仍将继续提升。

（图片来自：申万宏源研究）

从国内几个石油巨头跟国际石油公司的ROE比较来看，我们近五、六年来的ROE表现比海外更为稳定，而且我们的利润也非常好。另外，从股息率来看，假设今年中石油、中海油股息率国内大概是4.4-5点左右，港股大概在7个点，股息率也远远比海外几个巨头要高。

PV10代表了石油公司的油气资产折现价值，是结合未来探明储量的经贴现的未来净现金流流量。按照2023年年报PV10口径计算，我们的PV10在1左右，海外石油公司EV/PV10平均在2.5倍左右，国内的能源企业存在低估。

// 中国化工出海，从全球定价到定价全球//

基础化工来看，中国是全球化工发展的引擎, 化工规模增速全球第一。2022年国内化工整体产值达23902亿欧元,占全球化工整体产值的44％，位于全球绝对领先位置。从2012-2022年的化工规模的复合增速来看,国内以6.9％的水平领先全球平均水平3.7个百分点, 贡献全球主要增速。同时,随着中国化工的崛起, 欧盟27国、美国等老牌化工强国的产值规模反而停滞或萎缩。

化工行业的龙头跟后面行业第二、第三的差距会比较大一些，所以基本上在某些细分领域做到中国第一，那就是世界的第一。从2022年全球化工前50强的情况来看，中国前20的企业越来越多，以前前50强只有7家企业，现在前20都有7家了。

所以我觉得未来中国化工企业的地位肯定越来越高，包括我们的化工资本开支也占到全球化工资本开支的近一半，另外化工出海的持续布局、工程师红利以及相比海外的同类型对标企业，我们的ROE包括净利率都优于海外，而且我们的资本开支还在加速的过程。整体上，我们既有成长性，又有高股息。

（图片来自：申万宏源研究）

从出海的角度来看，国内化工品出口占比比较高的集中在轮胎、地产、纺织服装、食品饮料、农业等产业链。随着国内化工品海外市占率提升，相关企业全球话语权持续加强。我们认为，中国化工出海，是从全球定价到定价全球。只要今年的资本开支投完以后，明年没有新的资本开支，中国的一些产能（产品）的定价基本上就是国内企业说了算，所以明年化工品上涨的几率还是会非常大。

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