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【摘要】兴业基金：经济和市场预期将因改革预期而逐步好转；景顺长城基金：建议关注港股高股息资产；中庚基金：果链表现非常强势。

一、宏观经济

1. 摩根士丹利：中国经济对房地产依赖度下降

摩根士丹利徐然称，中国经济转型和风险防范取得显著成效，金融风险得到控制，房地产泡沫得到管控，经济对房地产依赖度下降。但指出工业领域面临PPI负增长和利润率下降问题，认为应通过供给侧改革减轻压力，同时强调低利率可能阻碍产业升级和高质量发展，建议合理利率水平以促进产业可持续发展。

2. 中金基金：需求端影响更多体现在下半年

中金基金指出，当前中国经济特点为供给复苏快于需求，供需不平衡现象存在。供给端出现边际变化，包括优化锂电池和光伏产能、加强节能降碳、生猪存栏量减少等。这些变化对供需再平衡的促进作用有限，关键在于需求侧政策，特别是财政扩张。同时，需求端政策相对克制，专项债发行节奏后置，对需求端影响可能更多体现在下半年。

3. 信达证券：产能扩张遇上需求不足

信达证券解运亮称，在“产能扩张+需求不足”的组合下，2024年下半年经济和市场走向可能具有如下特点。1）全年5%的GDP增长目标预计能够顺利实现，节奏上，上半年增速或高于下半年。2）制造业投资和出口仍将是经济增长的主要动力。3）价格水平可能在低位徘徊一段时间后温和回升。4）出口链有望成为贯穿全年的投资主线。

二、权益市场

1. 摩根士丹利：预计更多公司实施股份回购和股息分红

摩根士丹利表示，中国股市正经历从追求增长到注重股东回报的转变。政府推动的“国九条”等政策旨在提升股东价值，鼓励分红和股份回购。中国公司开始增加分红和回购股份，以应对宏观经济降温，提升资本市场的韧性。未来，随着监管放宽，预计会有更多公司实施股份回购和股息分红，以增强投资者信心和市场稳定性。

2. 兴业基金：经济和市场预期将因改革预期而逐步好转

兴业基金指出，长期来看A股市场近期调整为震荡上行的正常情况。近期市场调整，尤其是小盘股主要来自国九条发布后严监管带来的暂时性冲击。同时，经济数据不及预期也使市场短期回调。伴随年内美联储降息将缓解汇率风险，国内降息空间将扩大，经济和市场预期将因改革预期而逐步好转。

3. 平安证券：下半年依靠技术因子相对基本面或更有效

平安证券郭子睿等称，2024年上半年市场中，海外风险资产表现优于国内避险资产。主动权益基金业绩不佳，但大盘、价值风格基金表现相对较好。特别是银行主题基金表现亮眼。下半年，策略显示依靠技术因子相对基本面更有效。结合当前宏观政策预期，建议股债配置再平衡。

三、固收市场

1. 施罗德基金：下半年降准降息预期存在

施罗德基金单坤称，近期债券市场呈现窄幅震荡行情，10年期国债和国开债收益率分别稳定在2.3%和2.4%左右。下半年降准降息预期存在，利率债供给增加，银行资金充裕，市场对降息有期待。信用债市场中，地产政策和TLAC非资本债券发行是热点，地产债表现亮眼，但需关注政策落地效果。整体信用债市场仍面临“资产荒”，下半年债券市场调整可能不大，收益率可能受银行成本下调影响。建议关注债券，高分红股票和黄金的组合，配置二级债基可能较好。

2. 华创证券：下半年市场将进入低利率新均衡阶段

华创证券指出，2024年上半年信用债市场在防风险政策下表现良好，但高收益资产减少，收益率下降。预计下半年市场将进入低利率新均衡阶段，建议通过精选高收益债券、关注长久期信用债和布局高流动性信用债等策略增厚投资收益。同时，注意系统性风险和政策支持力度不及预期的风险。

3. 民生证券：三季度债市或区间震荡

民生证券表示，2024年下半年中国债市将维持牛市态势，但面临更多扰动因素。在经济稳步修复、资金面均衡、机构配置需求强的背景下，三季度债市或区间震荡，而四季度可能迎来更多下行空间。建议关注实体融资需求、地产市场和价格信号等变化，采取票息策略和精选品种，同时适度使用杠杆。需注意政策不确定性、基本面变化和海外地缘政治冲突等风险。

四、行业研究

1. 贝莱德：人工智能技术正逐步渗透到非科技领域

贝莱德沈宇青等称，人工智能技术正逐步渗透到多个非科技领域，尽管增速低于科技行业，但市场前景充满希望。AI技术的普及创造了大量新工作岗位，同时对劳动力市场提出了新要求，掌握AI技能的人才将更受欢迎。此外，人工智能市场预计未来十年将增长至1.3万亿美元，相关产业提供了巨大的增长机遇。

2. 高盛：数据中心电力需求将猛增

高盛指出，人工智能的快速发展将显著增加数据中心的电力需求，预计到2030年全球数据中心电力需求将增长160%。美国和欧洲的电力需求将激增，数据中心的二氧化碳排放量可能翻倍。建议投资可再生能源和新兴核电，以支持、满足数据中心的电力需求，同时持续关注人工智能技术在多个领域的发展潜力。

3. 中庚基金：果链表现非常强势

中庚基金认为，当周消费电子方面，短期618销售数据较好，叠加WWDC对于AI手机的预期，推升机构投资者对整个果链配置，果链表现非常强势。另一方面，半导体基本面弱复苏，上市公司股价在底部，叠加政策重提“鼓励科创企业收并购”，给投资者更多弹性释放，部分资金参与积极。

房地产板块调整较多，主要是因为市场对成交复苏的持续性保持怀疑，另外地产指数中微盘股权重较大，也影响了指数的表现。

往期回顾

公开募集证券投资基金风险揭示书

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