今年以来，A股市场红利风格持续走强，红利主题基金凭借震荡市中相对稳健的收益表现，获得了投资者的持续关注，成为了权益市场的拥挤方向。虽然同样采取红利策略，但这些红利主题基金今年以来的业绩表现却呈现出明显的分化，收益率首尾相差已突破40个百分点。

通过对比收益率差距显著的红利主题基金，中国证券报记者发现，这些基金的红利股“入池”标准、红利因子权重以及行业偏好等都不尽相同。结合今年的行情表现，业内人士表示，配置电力、公用事业、交通运输以及港股红利资产的基金收益表现突出，而配置小市值风格、消费、信息技术等板块的基金表现则不尽如人意。

在红利资产的行业配置上，相关机构建议，不仅要看行业过去几年的基本面是否符合红利特征，还要考虑行业当前整体的股息率水平与估值走势，判断当下定价的状态。此外，对于行业未来长期基本面也要进行预判，如未来是否能够具有盈利稳定、格局优化、分红水平上行等优势。

收益分化显著

今年以来，大热的红利主题基金吸引了投资者的广泛关注，各家基金公司也抢抓机遇，积极布局相关权益产品。

Wind数据显示，截至6月18日，目前市场上共有127只权益基金（不同份额合并计算）以红利主题指数作为业绩比较基准，其中接近四分之一的产品在今年成立，被动产品相比主动产品在数量上占据明显优势。

在梳理此前成立的存量产品时，中国证券报记者发现，同样以红利主题指数为业绩基准，但这些基金今年以来的收益表现却呈现出较大分化。截至6月17日，今年以前成立的红利主题基金年内收益率首尾相差已超过40个百分点。

主动权益基金方面，尤宏业管理的工银红利优享A年内收益率高达23.37%，领跑红利主题基金，姜诚和王桃共同管理的中泰红利价值一年持有、孙彬管理的富国红利A、唐雪倩管理的华宝红利精选A、张明管理的安信红利精选A等年内收益率也在13%以上。而国联智选红利A、中海分红增利、浦银安盛红利精选A等年内下跌超10%。

此外，红利主题的指数基金收益情况同样出现了较大的分化。跟踪恒生港股通中国央企红利、红利低波、红利指数、标普中国A股大盘红利低波50、300红利低波等指数的基金年内收益率普遍超过12%，而跟踪消费红利的指数基金今年以来回撤超6%，跟踪深证红利、红利质量、红利低波100、红利潜力等指数的基金今年以来收益率不足5%。

红利股“入池”标准不尽相同

以收益情况差距显著的主动权益基金为例，中国证券报记者通过翻阅基金合同发现，不同红利主题基金对于红利股的“入池”标准不尽相同。

例如，工银红利优享、浦银安盛红利精选对于红利股的筛选标准包括了过去3年内至少有2次分红、预期公司具有高于市场平均水平的股利收益。此外，工银红利优享的筛选标准还包括过去1年的年度股息率不低于同期一年期定期存款的收益率；浦银安盛红利精选则要求上市时间不足3年至少有1次现金分红，同时关注具有良好投资价值的新股。

由于投资范围囊括了港股通投资标的，工银红利优享在今年以来的港股反弹中收获了显著的超额收益。结合其2024年一季度末的持仓来看，该基金重仓的华润电力、华电国际电力股份等港股标的年内累计涨幅高达40%以上。

基金经理尤宏业在今年一季报中表示，该基金因为主要投资于有红利属性的基础设施行业获得了超额收益，火电、水电、核电、高速公路、通信运营商等具有稳健和高分红特点的行业表现较好。此外，该基金通过港股通较大比例地投资港股的基础设施行业，港股此类公司的估值显著更低，更具性价比。

浦银安盛红利精选的重仓标的则更倾向成长风格，今年一季度末的前十大重仓股包括新诺威、阿特斯、康冠科技等医药、光伏、电子板块个股，拖累了其业绩表现。并且，其前十大重仓股的市值普遍较小，最新市值均在500亿元以下。

年内收益情况不佳的国联智选红利采取的是量化形式，红利股“入池”标准为A股市场上剔除上市未满一年、ST及*ST股票之后最近一年现金股息率排在前50%的股票。今年一季度，该基金前十大重仓股市值多数在100亿元以下。并且，近年来该基金调仓十分频繁，每个季度前十大权重股几乎全部“翻新”。2023年一季度，该基金的重仓股还出现了人工智能（AI）主题标的。

行业选择影响较大

通过对年内收益情况不佳的部分红利主题基金持仓因子暴露情况进行分析，天相投顾基金评价中心发现，大部分基金的股息支付率因子和派息率因子均相对较大，绝大部分持仓也主要集中于红利类资产，业绩表现不尽如人意在很大程度上要归因于对行业的选择。

“从持仓集中度来看，一些红利主题基金在行业上持仓相对集中，比如集中配置电力、公用事业、交通运输，大幅增厚了组合收益。此外，港股红利风格年内表现较好，一些红利主题基金同样配置了较大比例的港股，收益表现突出。排名靠后的基金可能偏配了小市值风格、消费、信息技术等相关板块，这些板块今年都有一定程度的下跌。”盈米基金研究员李兆霆表示。

虽然今年以来红利风格整体走强，但红利主题基金业绩大幅分化背后，显示红利因子在实际投资过程中遭遇了差异化应用。汇成基金研究中心表示，与指数严格的投资范围和编制规定不同，主动权益基金的基金经理对红利股的定义存在差异。

一方面，部分基金经理关注当下分红水平较高的资产，而部分基金经理关注潜在分红水平较高的资产。另一方面，部分基金经理可能只关注红利因子，因此赋予红利因子的权重较高，部分基金经理可能还同时关注公司质量、景气度等因子。

在实际操作中，基金经理对于红利、高股息的定义和标准可能不尽相同，因此在红利风格不占优时，排排网财富理财师姚旭升表示，部分主动型的红利主题基金可能会通过配置成长性较强、股息率不太高的标的，旨在获取一定的超额收益。

不过，红利因素只是影响股价涨跌的因素之一，其他因素也会带来较大影响。具体到红利资产的行业筛选，富国基金建议，可重点考虑以下要素：一是看行业过去几年的基本面是否符合红利特征，如盈利较为稳定、资本开支持续下行、分红比例不断抬升等；二是考虑行业当前整体的股息率水平与估值走势，判断当下定价的状态；三是要对行业未来长期基本面进行预判，如未来是否能够维持盈利稳定、格局优化、分红上行等。