“在下半年的展望中，我们仍然预计在年底之前美联储会降息两次，但是第一次降息的时间点不太可能早于9月份。”“目前，中国和日本股票的估值具有吸引力，而美国和印度的股票估值相对较高。”“我们开始看到中国企业的盈利预期上调，这是一个令人鼓舞的迹象，随着盈利重新加速增长，未来外国投资者预计会对中国的企业盈利更加有信心。”在日前举办的景顺2024年中全球投资展望交流会上，景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭这样表示。

上证报中国证券网讯（记者 汪友若）“在下半年的展望中，我们仍然预计在年底之前美联储会降息两次，但是第一次降息的时间点不太可能早于9月份。”“目前，中国和日本股票的估值具有吸引力，而美国和印度的股票估值相对较高。”“我们开始看到中国企业的盈利预期上调，这是一个令人鼓舞的迹象，随着盈利重新加速增长，未来外国投资者预计会对中国的企业盈利更加有信心。”

在日前举办的景顺2024年中全球投资展望交流会上，景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭这样表示。他从宏观观点、市场观点及市场启示三个方面分享了他的看法。

年底之前美联储会降息两次

“在下半年展望中，我们仍然预计在年底之前美联储会降息两次，但是第一次降息的时间点不太可能早于9月份。”赵耀庭这样判断。

他表示，美国第一季度的通胀压力超出预期，引发了市场对美联储可能再次大幅加息的担忧。然而，美国近期的CPI数据显示，通胀趋势正逐渐回归正常。5月份的CPI数据表明，无论是年同比还是月环比，通胀都在降温，其中汽车保险价格的下降是一个重要因素。

他认为，通胀的持续降温可能会影响美联储的货币政策决策。如果通胀连续几个月下降，美国可能会考虑降息。最近美联储公开市场委员会（FOMC）的点阵图显示，今年可能只会有一次降息，少于三月份预期的三次。尽管如此，未来2年半内，美联储预计仍将进行9次降息，大幅下调政策利率。

谈及美联储货币政策对市场的影响，赵耀庭认为，市场对美联储何时开始降息非常关注，但这并不是最重要的。“年初市场预期会有6次降息，但至今尚未实现，而标普500指数等却创下历史新高。这表明市场更倾向于看到一个不降息的强劲经济，而不是多次降息的不稳定经济环境。”

不过他也提示，市场波动仍不可避免。市场会根据抗通胀进程、降息预期以及经济增长和分化的情况不断重新定价，这是导致市场波动和投资风向变化的主要原因。

中国企业盈利复苏股票估值具有吸引力

在全球股票市场配置方面，赵耀庭表示，新兴市场中，中国股票正因其估值具有吸引力而受到投资者关注。通过比较当前市盈率与历史平均市盈率，可以看出中国和日本市场的股票估值具有吸引力，而美国和印度的估值相对较高。

“A股前期上升较快，近期重新调整一下是比较健康的。而且，这也会给投资者一定的时间来评估哪些是未来基本面增长的驱动因素。”他表示。并且下半年，中国监管层有望进一步加码财政和货币政策，这将显著推动经济增长。

赵耀庭还认为：“我们开始看到中国企业的盈利预期上调，这是一个令人鼓舞的迹象，随着盈利重新加速增长，未来外国投资者预计会对中国的企业盈利更加有信心。我认为目前的盈利预期有些过于保守，从明年的盈利增长预期来看，目前中国股票的估值较低。”

对于今年以来表现较热的印度市场，赵耀庭认为，印度债券相较于股票更具吸引力，因为印度股票当前的估值已经相当高。尽管如此，印度经济基本面正在改善，拥有强大的人口红利和强劲的GDP增长，这意味着印度在全球经济增长中将扮演越来越重要的角色。

在固定收益领域，赵耀庭看好高质量非投资级债券，包括银行贷款和高收益债券，以及新兴市场本地货币债券。此外，他提示，私募信贷、私募债和另类资产的收益率明显高于历史平均水平，有望成为今年下半年值得关注的投资类别。

全球产业和贸易政策变化值得关注

展望2024年下半年全球经济的发展趋势，赵耀庭表示，全球经济增长有所改善，但这种改善并不均衡。美国经济正逐渐回归到正常的增长水平；欧元区在经历了去年的技术性衰退之后，正在重新加速经济增长；亚洲地区中以出口为主导的国家，其经济由于全球贸易周期的好转而表现良好。

聚焦亚洲地区，赵耀庭表示，日本的经济增长预计在下半年会有所改善，这得益于日本“春斗”期间薪资涨幅超过5%，这将提振消费和经济活动，同时可能提升制造业产能。中国市场方面，随着稳定市场的房地产措施开始发挥作用，消费者情绪有望改善。并且中国的制造业出口仍然是经济的强劲推动力。

此外，他还提示，产业和贸易政策的分化将是今年下半年的一个重要主题。“特别是在美国总统大选即将到来的情况下，美国和欧洲政府在产业政策方面的参与和进展值得密切关注。”

在赵耀庭看来，过去几年中，全球贸易总体表现欠佳，全球贸易增长一直低于全球GDP增长。“但这并不意味着全球化和全球贸易的终结。全球贸易模式可能会发生变化，新的贸易通道和路线将会出现。例如中国与中东之间的贸易和投资流动增加，以及印度使用卢比结算从俄罗斯购买石油等等。这些变化都值得关注。”不过他也提示，地缘政治风险，尤其是美国总统大选，将是今年下半年影响全球经济的一个重要因素。

“总体来看，全球经济将继续处于温和增长的状态，今年下半年的增长或有所改善。”赵耀庭说，“同时全球经济也面临多方面的挑战，包括经济增长的不均衡、产业和贸易政策的分化、全球贸易的重新布局以及地缘政治风险等等。这些都需要投资者密切关注并做出相应的策略调整。”