塑料餐具是日常生活中最为广泛使用的一次性餐饮具易耗品，大众也早已对其形成了稳定的消费使用习惯。 目前我国日用塑料制品行业内中小企业数量众多，行业门槛和集中度均较低。

宁波昌亚新材料科技股份有限公司（以下简称“昌亚股份”）专业从事塑料餐饮具、生物可降解餐饮具及纸制餐饮具的研发、生产和销售。

公开信息显示，昌亚股份主板IPO申请于2023年6月26日获得深交所受理，目前已完成对第二轮审核问询函的回复。

《华财》研究 昌亚股份招股说明书发现，公司2023年营业收入与净利润双降，且“擦线”新规财务指标，传统塑料餐具竞争激烈，新产品又难以打开销量。昌亚股份能否迎来深交所上市委审议或止步于此，不久的未来答案即将揭晓。

撰稿/王木

编辑/杨墨含

2023年业绩下滑疑不符上市标准

2021 年度、2022 年度、2023 年度，昌亚股份营业收入分别为6.23亿元、9.19亿元、8.13亿元，2023年较 2022 年下降11.53%；净利润各年度分别为0.53亿元、1.25亿元、1.08亿元，2023年较 2022 年下降13.39%。即：公司2023年营收与净利润均有超10%的下滑。

据招股说明书披露，昌亚股份选择的上市标准为《深圳证券交易所股票上市规则（2023 年修订）》第 3.1.2 中规定的第（一）条：“最近三年净利润均为正，且最近三年净利润累计不低于 1.5 亿元，最近一年净利润不低于 6,000 万元，最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于 1 亿元或者营业收入累计不低于 10 亿元。”昌亚股份均符合上述上市标准。

然而，根据2024年4月30日深圳证券交易所最新发布的《深圳证券交易所股票上市规则（2024年修订）》，上文第 3.1.2 中规定的第（一）条标准有所提高，“最近三年净利润均为正，且最近三年净利润累计不低于 2 亿元，最近一年净利润不低于 1 亿元，最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于 2 亿元或者营业收入累计不低于 15 亿元”。

按照“净利润以扣除非经常性损益前后的孰低者为准”的准则，2023年昌亚股份的扣非归母净利润为9742.19万元（下图），不满足2024新规中“最近一年净利润不低于 1 亿元”的要求。

图片来源：公司对审核问询的回复

关于相关新旧规则适用的衔接，深圳证券交易所安排如下：新规则第3.1.2条规定的上市条件，自新规则发布之日（2024年4月30日）起施行。尚未通过本所上市审核委员会审议的拟上市公司适用新规则第3.1.2条规定的上市条件；已经通过本所上市审核委员会审议的拟上市公司，适用原规则第3.1.2条规定的上市条件。

昌亚股份目前仍处于审核问询阶段，因此适用于修订后的新规则。

主板一向强调“大盘蓝筹”定位，在财务指标愈发提高的当下，昌亚股份目前披露的2023年财务数据虽未经审计，但其审计后数据即使达标也必然是勉强“擦线”。

收入是企业业绩之根源，是评价企业行业地位、竞争能力、盈利能力、所处发展阶段等的重要指标。昌亚股份有所下滑的业绩表现，很早之前就引起了交易所关注。

2020 年度、2021 年度、2022 年度、2023 年1-9 月（以下简称“报告期”），昌亚股份主营业务收入分别为5.07亿元、5.73亿元、8.52亿元、5.31亿元。

截止2023 年 9 月 30 日，昌亚股份1-9 月的主营业务收入（5.31亿元）较上年同期的6.84亿元，下降了 22.30%。

对此，交易所在第二轮审核问询函中要求昌亚股份说明“是否存在业绩下滑情形，相应业绩变动情况与同行业可比公司是否一致。”

在回复中，昌亚股份披露了同行业可比公司富岭股份、家联科技、恒鑫生活、众鑫股份、南王科技、金晟环保的业绩情况。除了南王科技，其它企业2023年营收对比 2022 年变动率均为负值（下图）。因此，2023年业绩下滑并非仅昌亚股份经营上突发异常，而是行业内普遍存在的情况。

图片来源：公司对审核问询的回复

按销售地区划分，昌亚股份主要分为外销和内销。其中，外销收入较高，各年占主营业务收入的比例均在95%以上。

美国，又是公司产品最主要的出口目的地国。报告期各期，公司对美国的销售收入分别为4.13亿元、4.56亿元、6.97亿元和 4.41亿元，占主营业务收入比重分别为 81.48%、79.58%、81.83%和82.98%，平均高达8成。

然而，近年来，美国部分州、市陆续出台了限制塑料吸管使用的相关法案，禁止餐厅主动向顾客提供塑料吸管，除非顾客主动索取。此外，自 2018 年以来，美国政府发布了对中国进口商品多轮次的加征关税清单，目前，美国对中国生产的部分塑料制品、纸制品等加征25%的关税，波及昌亚股份主营产品。

就美国对我国连续出台较为严苛的贸易政策并附以较高关税的问题，昌亚股份在越南设立了子公司越南昌亚，针对涉及加征关税的产品，优先安排至越南生产，再对美国销售。

但是，越南昌亚的经营状况并不安稳，近两年屡次受到海关、消防、建筑等方面的行政处罚：

2022 年 4 月 6 日，越南昌亚在海关活动范围内的相关车辆中有 38 个装有塑料比萨饼底的纸箱存在未办理报关手续的情况，被处以罚款 7,500,000 越盾（按处罚决定书签发日汇率折算约为2083.56元人民币）；

2023 年 6 月 8 日，越南昌亚在未取得建筑执照的情况下开工，被处以罚款 130,000,000 越盾（按处罚决定书签发日汇率折算约为38000元人民币）；

2023年7月24日，越南昌亚存在消防领域的违法行为，被处以罚款15,000,000越盾（按处罚决定书签发日汇率折算约为4530元人民币）。

此外，若美国持续扩大贸易保护政策，将越南昌亚生产的相关产品也列入关税加征范围，势必对昌亚股份的经营业绩造成极为不利的影响。

至于限塑政策，昌亚股份在审核问询回复中表示，美国境内已经出台的限塑政策主要以州、市发布的“限塑令”为主，而且从限塑范围、执行力度方面均较为温和。公司对于出台了限塑令的美国州、市销售限塑涉及产品金额呈现增长态势，未发生重大不利变化。考虑到美国民众仍然维持着大量使用一次性塑料用品的日常生活习惯，限塑政策在短期内出现进一步收紧的可能性较小。

并且，昌亚股份在招股说明书中表露公司已积极采取以下措施以应对“限塑令”：①积极投建生物可降解餐饮具及纸制餐饮具的产线；②持续投入生物可降解材料技术的研发与技术储备工作；③不仅积极开拓生物可降解制品领域的新客户，也将持续挖掘现有塑料制品客户在生物可降解制品或其他材料制品的需求，积极拓展新业务。

对此，交易所要求公司“说明生物可降解餐饮具的技术壁垒，结合关键技术指标、研发投入、项目储备和研发成果等分析生物可降解餐饮具产品和技术优势的具体体现，发行人的技术储备和产品布局是否符合行业主流可降解材料转型方向和技术路线，是否存在技术迭代风险。”

值得注意的是，2021年至2023年9月份，昌亚股份生物可降解餐饮具收入占主营业务收入比例分别为3.96%、3.34%、2.83%。也就是说，昌亚股份目前约97%的主营业务收入仍然是来源于传统餐具销售。

生物可降解餐饮具各期的收入金额分别为2269.90万元、2848.18万元、1505.00万元，对比公司七八亿的年收入，两三千万的生物可降解餐饮具销售额也着实不够看头。

大量的行业分析资料显示，生物可降解餐饮具将是未来主流方向。公司能否生产出满足市场需求且高性价比的生物可降解餐饮具，以及销售推广中能否抢占一定的市场份额，尚未可知。

综上所述，从2023年营业收入与净利润双双下滑，疑不满足或“擦线”IPO新规财务指标，到主营产品受政策限制、新产品尚未打开销路，昌亚股份此次主板IPO之路不确定性较高。

关联交易、资金拆借透出内控不规范

申报材料显示，昌亚股份存在成立当年即合作的供应商。

宁波天捷塑料制品有限公司（以下简称“天捷塑料”）成立于2021年，成立当年即成为昌亚股份外协包装膜供应商，2022 年交易金额达到昌亚股份同类产品采购金额的82.49%。

通常而言，新成立的企业在生产管理、内控规范方面都比较薄弱，因此大部分公司都倾向选择经过市场沉淀、质控管理更完善的供应商。而天捷塑料成立后就与昌亚股份展开合作，其所提供的货品材料可靠性是否能完全信赖？

进一步挖掘后发现，天捷塑料“背后之人”并不简单，实控人应成是越南昌亚管理人员成秀芳之子，并且应成曾于 2017 年至 2020 年期间在昌亚股份工作。令人诧异的是，2020 年至 2021 年期间，昌亚股份实际控制人徐建海曾多次借款给应成，共计 308 万元。

除了关联交易，昌亚股份报告期内还存在资金拆借、转贷等内控不规范事项：

2020年，昌亚有限（昌亚股份前身）向公司实际控制人徐建海、王美兰累计借入 979.40 万元；

2020年，子公司佰丽贸易向公司实际控制人累计借入 113.74 万元；

2020年，昌亚有限 2020 年度向鹏力塑料累计借入 445.62 万元；

2021年，公司实际控制人向子公司Changya Plastic 累计借入 152.81 万元。

以及，在无真实业务背景下，通过子公司佰丽贸易、关联方鹏力塑料进行银行贷款周转，构成转贷行为，2020 年和 2021 年，公司转贷金额分别为 7100 万元和 4810 万元。

无论是关联交易，还是资金拆借、转贷，都透露出昌亚股份近几年的内部控制制度不够规范。

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