皮海洲 | 立方大家谈专栏作者

为深入学习贯彻中央金融工作会议精神，认真落实新“国九条”部署安排，上交所于5月17日召开“资本市场理性投资、价值投资、长期投资座谈会”，汇聚行业机构合力，推动树立理性投资、价值投资、长期投资理念（以下简称“三投资”理念）。

实际上，为了大力倡导宣传“三投资”理念，上交所除了召开座谈会外，还面向全社会市场参与人公开发布《资本市场理性投资、价值投资、长期投资倡议书》，并公开征集联名《倡议》机构，吸引更多市场机构共同参与，努力在全市场营造积极践行“三投资”的良好氛围。

其实，管理层倡导“三投资”理念，这已不是一年两年了。多年来，管理层一直都在资本市场积极倡导“三投资”理念。但倡导归倡导，不过效果却较为有限。虽然在管理层的长期倡导下，也确实有部分投资者慢慢接受了“三投资”理念，但置身A股市场，“三投资”能用武的地方并不多。毕竟目前的A股市场还缺少理性投资等“三投资”的土壤。管理层要倡导理性投资等“三投资”的理念，首先就要培养出适合“三投资”的土壤来。只有如此，“三投资”才能在A股市场生根、开花、结果。

当然，要培养出适合“三投资”的土壤来，这是一项复杂的工作，但其中至关重要的一点，就是要倡导理性融资，让IPO保持理性。只有融资理性了，才能培养出适合“三投资”的土壤，理性投资、价值投资、长期投资才有可能从这块土壤里生长出来。相反，融资是无理性的，甚至是疯狂的，这又如何能够形成理性投资等“三投资”的局面呢？可以说，没有理性融资就不会有理性投资以及价值投资、长期投资理念的形成。

那么，如何倡导理性融资，让IPO保持理性？本人以为，倡导理性融资可以从这样几个方面着手。

首先是IPO制度要规范、完善，这是防止IPO不理性的前提条件。比如，为什么在A股市场上，一些企业即便造假也要上市？关键就在于一方面造假的成本低廉，另一方面是造假一旦成功，控股股东、公司高管等人马上就可以一夜暴富。所以面对“一夜暴富”的诱惑，部分公司及当事人铤而走险。如果制度规范、完善，铤而走险行为就会大幅减少，IPO自然也会理性许多。

其次，理性IPO就是要保证IPO公司的质量。只有上市公司的质量有保证，投资者才能进行理性投资、价值投资、长期投资。相反，如果上市公司的质量没有保证，上市后就出现业绩变脸现象，投资者又如何能够进行理性投资、价值投资以及长期投资呢？像这种业绩变脸的公司，投资者如果长期投资的话，只能增加亏损，这样的投资就不是理性投资，而是傻瓜投资。所以要倡导投资者理性投资等“三投资”，那就要给投资者提供值得理性投资的投资标的，而就IPO环节来说，就是要给投资者提供优质的上市公司。

其三，要让IPO理性，就必须杜绝“三高”发行。超高价发行、高市盈率发行、高超募发行，这本身就是非理性的。让这样的新股上市，投资者根本就无法进行理性投资，价值投资及长期投资。毕竟这种“三高”发行严重透支了股票的投资价值，很多“三高”发行的股票上市后，股价长年处于下跌态势。投资者长期投资这样的股票，只会让自己损失惨重。所以，投资者要理性投资、价值投资、长期投资，就必须远离“三高”发行的股票。可以说，“三高”发行是理性投资等“三投资”的天敌。要倡导理性投资等“三投资”，IPO就必须拒绝“三高”发行。

此外，要让IPO理性，还必须让IPO的节奏保持理性。而不是让新股发行进入高速发行状态。因为这种高速发行不仅加剧股市资金的外流，同时也打击投资者的信心，让市场进入低迷状态，甚至是加速下跌状态。股市这种单边下跌的环境，容易让市场恐惧，不利于投资者理性投资。

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