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出品｜搜狐财经

作者｜李保铭

TCL系近期资本动作频频。

先是5月27日夜间，TCL科技拟“清仓式”减持七一二股份、企业高管并卸任该企业职务；3天之后，TCL中环称拟斥资1.98亿美元控股纳斯达克上市公司Maxeon（Maxeon Solar Technologies, Ltd.）。

对于此次控股动作，外界不乏质疑。根据Maxeon的财务数据显示，该企业“增收不增利”现象突出，TCL中环更是直言2023年该企业对其产生负向影响16.9亿元。

事实上，家电企业出于各种考虑，对海外企业进行收购并不鲜见，但参考美的收购库卡的案例，当时斥资收购即便已经过去将近10年，对美的商誉产生的影响依旧存在。

为何TCL中环需要斥资1.98亿美元控股这家上市公司？此举将对TCL中环产生什么影响？

TCL中环拟斥最高1.98亿美元控股Maxeon

5月30日夜间，TCL中环发布参与Maxeon重组暨对外投资公告。公告称，TCL中环拟以不超过1.98亿美元、持股比例至少50.1%控股纳斯达克上市企业Maxeon，并将其纳入TCL中环的合并报表。

此次一揽子重组交易涉及外部监管批准及Maxeon现有债务重组。TCL中环表示，其整体交易采取渐进分步实施的策略，采用定向换债、新可转债、定增等方式完成合意重组。

（数据来源：TCL中环公告；制图：搜狐财经）

据悉，在此之前，TCL中环已经是Maxeon的第一大股东，持有其股票约1228.57万股，占比约为22.39%。

中环股份在2019年报中表示，其持有Maxeon 28.848%的股权。“中环股份拟认购MAXEON增发的股本，认购后公司对Maxeon持股比例为28.848%，并成为其第二大股东。”据悉，此次交易花费中环股份约2.98亿美元。

具体来看，中环股份2019年的收购是基于中环股份与Sunpower母公司道达尔的合作。根据合作内容，道达尔将其控股的Sunpower在美国、加拿大之外的全球太阳能电池与组件业务分拆到在新加坡成立的Maxeon。

据悉，道达尔是一家总部位于巴黎的多元化能源公司，旗下的Sunpower是一家全球高效太阳能电池、组件及光伏系统的领先企业。

Maxeon则主要负责设计、制造和销售Maxeon及SunPower品牌的太阳能组件，其业务涉及非洲、亚洲、大洋洲、欧洲和美洲，产品覆盖全球光伏屋顶和电站市场。

2020年，Maxeon登陆纳斯达克。在此之后，被TCL收购的中环股份（改名为TCL中环）通过可转债、认购增发股本等形式多次向Maxeon增资。

根据Maxeon 2023年报资料显示，2021年4月，Maxeon以18美元/股价格向TCL中环出售187万股普通股，此次花费约3366 万美元；2022年8月，TCL中环方面以约2亿美元（13.54亿元人民币）的价格认购Maxeon发行的5年期可转债。

2023年5月，TCL中环公告称，根据其产业全球化规划及Maxeon经营发展需要，拟以自有资金增资参与认购Maxeon在纳斯达克的增发股票，增资金额不超过4200万美元。

据此计算，2019年-2023年期间，TCL中环已经为Maxeon累计“输血”5.73亿美元。

TCL中环斥资背后有何考量？

先后多次注资Maxeon，TCL中环有自己的考虑。

2020年，中环股份年报表示，要利用Maxeon合资公司平台大力开拓国际业务，完善海外产业布局和全球供应链体系。

全球化确实是TCL中环看中的一大能力。2023年TCL中环年报董事长致辞中，李东生提到要“坚定推进全球化战略”。

（TCL中环2004-2023年海外营收、占比、同比变化情况，图片来源： iFind）

其全球化战略表现如何？2023年，TCL中环海外营收录得63.57亿元，同比下滑27.98%。

从营收占比来看，海外业务对公司的贡献也正在逐渐缩小。将时间线拉长，其海外营收的占比也已经由2015年的42.12%下降至2023年的10.75%。

搜狐财经就相关问题致电TCL中环董秘办，一位投资者关系员工表示，“出海会遇到很多问题，比如不同市场、文化的差异，以及政策性问题、壁垒问题。”

该员工表示，“回归到这个问题之后，（还）要再去做一些调整。对于我们来说，目前还是把全球化战略作为重要战略。”她表示，此次控股Maxeon也是TCL中环作为全球化战略的重要支点，构建全球化转型共赢新模式的一个重要项目。

此次控股Maxeon，除了前述全球化战略外，TCL中环还看中Maxeon的专利技术。TCL中环方面表示，这是其“深度参与国际能源转型的重要战略支点”。

据介绍，Maxeon拥有IBC电池-组件系列专利、Topcon电池工艺系列专利、叠瓦组件系列专利，在全球形成了较强的知识产权和相关产品的保护能力，具有全球范围较强的品牌与渠道优势。

据公开资料显示，Maxeon针对IBC、TopCON等技术拥有超过1650 项授权专利和 330 多项正在申请的专利。

TCL中环也曾因为Maxeon专利问题诉讼多家企业。2023年6月，TCL中环曾发公告，称通威太阳能及其子公司在未经许可的情况下使用了Maxeon在欧洲的专利。

不仅Maxeon对TCL中环形成技术、全球化方面的补充，TCL中环还表示将推动其资本架构、业务、运营等革新，和Maxeon形成“双向赋能”。

资深产经观察家丁少将告诉搜狐财经，“TCL是一家全球化视野的企业，很多业务都是基于全球市场展开。在新能源光伏板块，全球市场有着非常大的发展空间，TCL中环此次控股Maxeon，对其海外业务拓展、品牌渠道、技术竞争力提升都有利。”

从Maxeon的角度来看，现在亟需外部资金“拯救”其不断下滑的业绩情况。

根据Maxeon公布2023年报数据显示，2023年Maxeon“增收不增利”现象突出。2023年收入为11.23亿美元，同比增长5.94%；但归母净利润为亏损2.76亿美元，同比扩大3.14%。

（图片来源：东方财富）

分地区来看，2023年，美国市场占其收入的57.4%；欧洲、中东和非洲地区市场占其收入比重的34.3%；此外，亚太地区和其他市场的收入占比分别为7.5%和0.8%。

从产品来看，2023年，Maxeon系列产品占其营收比重的37.9%，Performance 系列产品占其营收比重为62.1%。

“如果当前市场状况持续，且公司未能成功筹集额外资金……对公司作为持续经营实体的能力存在重大疑虑。”Maxeon的2023年报表示。

2024年第一季度，Maxeon的财务状况也并没有好转的迹象，收入、归母净利继续同比下滑，收入同比下滑41.11%至1.88亿美元，归母净利润为亏损8015万美元，同比扩大495.38%。

2024年第一季度，其DG应用场景的收入约为9000万美元，发电厂应用的收入约为9700万美元。

Maxeon的CEO Bill Mulligan更在2024年一季报中指出，"Maxeon自去年第三季度起就面临十分艰难的市场环境，我们的DG业务因利率升高和政策变化以及美国两个大型客户取消项目而中断。这些外部因素导致制造业务开工不足，产品成本增加，收入和利润低于计划水平。”

他表示，虽然Maxeon在宣布的重组举措上取得进展，并且市场出现一些积极趋势，“但我们确定Maxeon需要额外资金来支持其持续经营。”

而TCL中环则成为了“支持我们当前流动性需求的可行融资方案”。

一年带来16.9亿元负向影响

TCL中环方面也证实了Maxeon在财务方面的拖累，直言Maxeon在2023年和2024年一季度业绩表现“不及预期”，还表示“北美3GW电池组件扩产项目进度迟于预期，在光伏行业资本市场表现总体下行的背景下，股票价格出现大幅下降。”

2023年，Maxeon对TCL中环的业绩带来了16.9亿元的负向影响。

具体来看，包括TCL中环与其相关的长期股权投资和金融资产分别确认了资产减值损失10.1亿元和公允价值变动损失4.4亿元。同时，2023年TCL中环按权益法合并确认Maxeon投资亏损3.4亿元，并收到可转债利息收入1.08亿元。

在此背景之下，TCL中环业绩也出现了波动。2023年，TCL中环营收为591.47亿元，同比下滑11.74%；归母净利润34.16亿元，同比下滑49.9%。

持续为Maxeon输血同时也需要大量资金支持。

在TCL中环“官宣”控股Maxeon的3天前，与TCL中环共同位于天津的另一家TCL参股的上市公司七一二被TCL科技“清仓式”减持。

TCL系是否有意通过减持七一二为控股Maxeon“输血”的嫌疑，TCL中环方面告诉搜狐财经，对此不了解。

丁少将告诉搜狐财经，“近年来，光伏产业遭遇周期性下行压力，对相关企业带来一定资金压力，通过资本运作，能提高资金储备，对其战略性业务进行投资，为其未来稳健可持续发展提供帮助。”

事实上，家电企业收购海外企业并不鲜见，但其对公司业务带来的潜在影响值得关注。

与TCL系 相似，钟爱“全球化”战略的美的集团在2016年以115欧元/股、总价292亿元人民币收购了库卡94.55%股份，收购资金来源为银团借款和公司自有资金。

不过，美的集团2017年报中显示，收购库卡为美的集团带来206.98亿元的商誉。

2021年，美的宣布全面收购库卡。但随着库卡股价、业绩的一路下跌，有关其商誉减值的风险问题也成为美的投资者们的关注重点。2021年5月的投资者关系记录中，有投资者询问美的方面，库卡整体业务是否存在商誉减值风险？

对此，美的方面回复，商誉减值测试是年度审计的关键事项，目前不存在商誉减值风险。当年11月，美的宣布对库卡进行私有化。

（图片来源：2023年美的年报）

最近的美的2023年报数据显示，库卡形成了223.64亿元的商誉，但美的仍未对库卡进行减值。

财报披露，主要原因系其管理层管理层根据历史经验及对市场发展的预测对其预计收入年增长率、毛利率等指标进行评估，“认为商誉无需进一步计提减值准备”。