业绩多次不达标，省外营收占比不增反降

《中国科技投资》龙敏 李琬婷

近日，金徽酒（603919.SH）披露公告称，公司第五大股东济南铁晟叁号投资合年伙企业(有限合伙)（以下简称“铁晟参号”）计划通过集中竞价及大宗交易方式，以不低于21.60元/股的价格，减持其持有的公司股份合计不超过1521.78万股，占公司总股本的3%。值得一提的是，铁晟参号去入股金徽酒时对应转让价格为23.61元/股。

天眼查信息显示，铁晟叁号控股股东为山东铁路发展基金有限公司，其背靠山东铁路投资控股集团有限公司、山东省土地发展集团有限公司等省管国企。实际上，这并非金徽酒首次遭遇国资基金减持。此前，中央企业乡村产业投资基金、欠发达地区产业发展基金均曾进入过金徽酒前十大股东之列，随后也都有减持动作。

对此，金徽酒向《中国科技投资》记者回复：“金徽酒与所有股东/投资者保持良好的合作与沟通，股东/投资者在二级市场买卖股票是正常投资行为。铁晟叁号根据其自身经营规划减持持有的公司部分股份，金徽酒已根据交易所规则披露了详细信息。”

五年间业绩多次未达标

金徽酒是一家白酒生产销售商，以白酒酿造为主要业务。年报数据显示，2023年金徽酒实现营收25.48亿元，同比增长26.64%；归母净利润3.29亿元，同比增长17.35%。拉长时间线来看，2020年-2022年，金徽酒的营收分别为17.31亿元、17.88亿元、20.12亿元，呈稳步上升态势；归母净利润分别为3.31亿元、3.25亿元、2.80亿元。不难发现，近几年，金徽酒陷入“增收不增利”的困境。

此前，为了“全力推动金徽酒实现‘二次创业’跨越式发展”，金徽酒曾与公司管理团队核心成员签订《业绩目标及奖惩方案协议》，协议规定，2019年至2023年，公司营收目标分别为16.2亿元、18.3亿元、21亿元、25亿元和30亿元，扣非净利润分别为2.8亿元、3.2亿元、3.8亿元、4.7亿元和6亿元。

然而，截至2021年，仅2019年的营收和2020年的扣非净利润完成目标。同时，因业绩未达标，金徽酒9名高管合计被扣罚631.77万元，董事长被降薪37万元。2022年，金徽酒宣布，由于疫情等状况影响，原协议中设定的考核目标和当下公司发展环境存在较大差异，其营业收入、净利润指标分别延后一年，并取消扣罚方案。即便如此，除了2023年营收目标达标外，其余业绩目标金徽酒依然未能完成。

值得注意的是，金徽酒2022年取消扣罚方案当年，公司全体董事、监事和高级管理人员的报酬便大幅提高。以金徽酒董事长周志刚为例，2021年其税前报酬分别为117.24万元，而2022年-2023年其税前报酬分别为200.12万元、285.66万元。

对此，金徽酒回复称，“金徽酒推行正能量企业文化，执行以正激励为导向的卓越绩效管理模式，调整业绩目标及奖惩方案综合考虑了经济环境、行业趋势和公司经营实际，有利于最大限度地激发核心管理团队的积极性和创造性，充分发挥激励作用，增强公司抗风险能力，更具合理性、科学性，促进公司健康、稳定发展，为股东创造更高价值。核心管理团队薪酬根据公司制度执行，履行了决策程序，并且在年度报告中进行披露。”

浙大城市学院文化创意研究所秘书长林先平向《中国科技投资》记者表示，金徽酒频繁调整业绩目标及奖惩方案可能会带一定负面影响，可能会导致公司内部的决策变得不确定和混乱，员工对于公司目标的信心也会受到影响，进而影响员工的积极性和工作效率；频繁调整业绩目标和奖惩方案可能不利于公司长期战略的规划和实施，可能会导致公司过于关注短期业绩而忽视了长期的发展战略；高管层对于公司业绩的关注度可能会过高，过于关注业绩目标是否达成，可能会影响到公司的创新和研发等关键领域的发展。

全国化、高端化进程面临挑战

在2023年度暨2024年第一季度业绩说明会上，金徽酒管理层提到，“2024年是金徽酒‘二次创业’征程中积蓄力量、转型突破的关键之年”。目前来看，金徽酒面临的挑战包括全国化市场竞争偏弱及高端化市场难以突围。

作为区域性酒企，在“布局全国、深耕西北、重点突破”市场策略的指引下，金徽酒近年来一直致力于开拓全国市场。截至2023年末，金徽酒的省外经销商数量已达592个，而省内经销商数量为272个，省外数量是省内的两倍以上。

财报数据显示，金徽酒一季度省内市场实现营收8.48亿元，同比增长22.55%，省外市场实现营收2.18亿元，同比增长13.23%。虽然金徽酒一季度省内、省外市场营收均实现上涨，但省内营收占比进一步扩大至79.59%，而2023年这一数字是76.67%。

与此同时，周志刚还在业绩说明会上表示，金徽酒要“逐步培育华东、北方第二增长曲线”。不容忽视的是，金徽酒发力的华东市场和北方市场竞争较为激烈。具体来看，华东地区是洋河股份（002304.SZ）、古井贡酒（000596.SZ）、今世缘（603369.SH）、迎驾贡酒（603198.SH）、口子窖（603589.SH）等知名酒企的发源地，而北方地区也有山西汾酒（600809.SH）、老白干酒（600559.SH）、顺鑫农业（000860.SZ）等一众老牌酒企，金徽酒想要开拓华东和北方市场，或将面临不少挑战。

此外，从金徽酒的现有产品来看，出厂价300元/500mL以上的高档酒产品包括“金徽年份系列”“金徽老窖系列”；出厂价100元-300元/500mL的中档酒包括“柔和金徽系列”“金徽正能量系列”“世纪金徽五星”等产品；而100元/500mL以下的低档酒则主要包括“世纪金徽四星”“世纪金徽三星”“世纪金徽二星”“金徽陈酿”等产品。

据年报数据，2023年金徽酒300元/500mL以上的高档酒产品销量为78.11万升，占总销量的4.34%；销售收入为4.01亿元，占总销售收入的16.01%。相比之下，今世缘2023年出厂指导价300元/瓶以上的特A+类产品销售收入65.04亿元，占公司营业收入64.41%；水井坊（600779.SH）300元以上的高档酒销售收入46.71亿元，占公司营收高达94.30%。

“金徽酒的高端化进程中存在的主要问题可能是其在高端市场的品牌知名度和美誉度相对较低，以及其高端产品的销售渠道和销售效率需要进一步提升。”林先平补充道，“为了解决这些问题，金徽酒可以加强品牌宣传和推广，通过广告、公关、赞助等多种方式提高品牌知名度和美誉度；加强产品研发和品质控制，推出更多符合市场需求的高端产品，提高产品的差异化竞争力；加强销售渠道建设和优化，提高高端产品的销售渠道覆盖率和销售效率，包括线上和线下渠道的拓展和优化；优化组织架构和管理体系，提高高端产品的运营效率和成本控制能力，从而更好地支持高端化进程。”

金徽酒向《中国科技投资》记者回复称，“金徽酒结合消费升级发展趋势，坚持“聚焦资源、精准营销、深度掌控”的营销策略，双轮驱动营销转型，BC联动开拓大客户资源，强化大客户运营能力，持续优化产品结构。2024年第一季度300元以上产品实现销售收入19,108.15万元，同比增长86.48%，以金徽28为品牌辐射，聚焦资源，紧抓品牌影响力和销量，向下辐射其他产品。未来，金徽酒将继续提升金徽28、金徽18、柔和金徽、能量金徽系列产品的销售，与金徽酒持续优化产品结构和白酒产业消费升级的趋势相结合。”