中新经纬5月22日电 题：消费型企业为何扎堆转道港股？

作者 张翠霞 巨丰投资首席投资顾问

张翠霞

随着A股IPO节奏阶段性收紧，以及上市门槛的提高，消费类行业的A股之旅显得更“艰难”。2024年以来，已有多家黄金珠宝、食品饮料等消费型企业相继“撤单”A股。

为何“撤单”IPO？

消费型企业撤回IPO的现象自2023年就已经开始，当年有超过30家消费型企业撤回IPO。2024年以来，又有蜜雪冰城、老娘舅、毛戈平、梦金园、老铺黄金等多家消费类企业相继“撤单”A股或选择转道。笔者认为，背后主要有两方面原因。

一是资本市场政策因素。先是2023年初，有市场传闻称监管层将对核准制下的主板申报进行行业限制，“黄灯行业”如服装、家居、家装、大众电器等，允许头部企业申报，并且限制烧钱扩张的激进型企业。此后，全面注册制下，餐饮食品等消费类企业业绩波动、利润下滑等问题又频繁出现在监管部门问询中。有部分消费型企业撤回IPO后选择将目光投向了北交所，抑或以新三板作为暂时的“跳板”，目标则是北交所。与沪深交易所相比，北交所在上市条件、审核流程等方面具有一定的灵活性和优势，但北交所看重“专精特新”属性，是信息产业为代表的赛道，衣食住行型传统企业基本不具备此类特点，北交所上市可能性也因此减少。

二是企业在业务端面临消费市场的快速迭代，给业绩带来了挑战。消费行业存量大，品牌众多，竞争激烈，部分企业“核心竞争力”并不十分突出。一些企业因为传统渠道萎缩而导致业绩有所下滑；还有一些因为商业化投流成本、获客成本高昂，导致净利润波动。此外，还有一些餐饮型企业因食品安全品控等问题引发质疑。在“撤单”企业中，如老娘舅、德州扒鸡等食品类企业，又因受疫情影响，业绩出现一定波动，或毛利率波动变化较大；还有毛戈平、鲜美来等不同消费类企业，因研发投入占比相对较低引起一些质疑。

此外，个别企业有高额对赌协议或回购压力。比如2023年撤回IPO的阿宽食品，约定如果公司未实现首次公开发行股票并上市，一些A轮投资者有权要求其实控人按约定价格回购其股份；2024年从沪市主板急转北交所的老娘舅，公司实控人也背负近3亿回购压力。在原来既定的资本战略、预期和估值体系下难以上市，但又面临着现实的融资或对赌难题，转道或成为部分消费型企业的更优选择。

转道港股也非“一劳永逸”

对于短期在沪深市场上市“无望”的消费类企业，转道港股或成为一个较好的选择。在政策层面，近期商务部等9个部门联合印发了《关于促进餐饮业高质量发展的指导意见》，其中提出支持符合条件的餐饮企业在境内外上市、发行信用类债券，利用多层次资本市场融资。内地企业赴港上市，一方面可以吸引国际投资者的关注和资金，另一方面也可以利用香港金融平台，实现其市场规模的进一步扩大并拓展其品牌的国际形象。许多消费型企业已经具有了广泛的知名度和忠诚的客户群体，实体店铺较多，市场规模也较大，具备一定盈利能力和上市基础。2024年以来也已有转道港股的企业成功上市。但应注意，港股没有固定的涨跌幅限制，一旦上市公司出现负面舆情、利空或者营收净利不佳等情况，股价很可能快速出现大幅下跌。