力生制药拟收购青春康源欲加码B2B，标的公司负债率近80%
图源：视觉中国
12月14日，（002393. SZ）公告，公司拟以1.37亿元，收购江西青春康源制药有限公司（简称“青春康源”）65%股权。收购完成后，青春康源将成为公司的控股子公司。青春康源主要从事中成药（及化学药）的研发、生产及销售。值得注意的是，此次收购的青春康源，资产负债率较高，且应收账款高企。
收购青春康源，布局B2B
12月14日，发布公告，称公司拟以自有资金通过现金方式，以人民币1.37亿元收购江西青春康源有限公司（以下简称青春康源）65%股权。本次收购完成后，青春康源将成为的控股子公司，纳入公司合并报表范围。
根据公告，本次交易中，的对手方是江西青春康源集团有限公司（以下简称康源集团）和江西青春康源中药股份有限公司（以下简称中药股份）。其中，康源集团对青春康源持股60%，中药股份对青春康源持股40%。向康源集团收购青春康源40%股权，向康源中药收购青春康源25%股权。
公告表示，在持续经营前提下，截至上半年，青春康源总资产账面价值为2.37亿元，评估价值为2.94亿元，增值额5710.84 万元，增值率为24.09%；总负债账面价值为1.85亿元，评估价值为1.85亿元，无评估增减值；净资产账面价值为5241.29万元，股东全部权益评估价值为1.1亿元，增值额为5710.84万元，增值率为108.96%。
表示，公司本次收购的目的包括响应国家中医药发展战略、布局医药电商销售渠道、增厚上市公司盈利水平。青春康源构建了B2B业务平台，通过创新的服务模式打通终端。并购后可利用自身资源，进一步提升标的公司B2B平台影响力，有效整合供应链及销售网络，发挥战略协同作用，实现品牌价值最大化。
公开资料显示，产品覆盖15大类，共243个药品批准文号，涉及中西药片剂、胶囊剂、口服液、颗粒剂及生物制剂和原料药等。其中，公司的核心产品为吲达帕胺片，通用名为寿比山，是一种高血压治疗药物。数据显示，前三季度实现营业收入9.12亿元，同比增长1.06%；净利3.43亿元，同比增长204.26%。
2020年-2023年上半年，的营业收入为11.41亿元、10.92亿元、11.47亿元和6.58亿元；净利润为861.5万元、1.22亿元、9361万元和9018万元。
而此次收购的青春康源的独家产品主要是山腊梅清感茶、六味安消丸、派石利胆颗粒、胆石通利片、神州跌打丸，主要生产药品为补益类、清热解毒类、感冒止咳类和中药提取物类。公司2020年-2023年上半年的营业收入分别为1.2亿元、1.35亿元、1.51亿元和8383.91万元，净利润分别为1082.65万元、1108.48万元、1395.69万元、844.19万元。
青春康源近三年营收和利润情况
此次力生制药看中的是被青春康源全资控股的江西青春康源立和医药有限公司（以下简称“康源立和”），后者面向全国22个省、4个直辖市、5个自治区构建了营销服务分支机构，合作客户遍及全国。
青春康源对业绩也做了“承诺净利润”，承诺期截止到2026年。
公告表示，今年青春康源承诺扣除非经常性损益后归属目标公司合并净利润应不低于1133.22 万元，2026年最低合并净利润要达到1473.19万元；业绩承诺期间的扣除非经常性损益后归属目标公司合并净利润的年平均增长率不低于10%。
青春康源若在业绩承诺期内，扣除非经常性损益后归属目标公司合并净利润较上一财年下降，有权在业绩承诺期间要求全部或任意保证方以现金或股权款进行补偿。
标的公司负债率近80%，应收账款高于营收
值得注意的是，此次收购的青春康源的资产负债率较高，且应收账款高企。
根据公告数据显示，2020年至2023年上半年，青春康源资产分别为1.54亿元、2.11亿元、2.61亿元、2.37亿元，负债分别为1.22亿元、1.68亿元、2.03亿元、1.85亿元。2023年上半年的资产负债率为78.06%。而的负债率在此期间分别为14.34%、15.03%、17.8%和17.06%。
具体来看，青春康源应收账款分别为3918.14万元、6285.46万元、3937.49万元和2877.01万元；应收票据分别为5万元、21.56万元、48.19万元和25.56万元；其他应收款分别为4186.5万元、6933.24万元、1.38亿元和1.53亿元，总计8109.64万元、1.32亿元、1.78亿元和1.82亿元。相比于青春康源的营收来看，上述三个应收账款总额在接近公司营收，分别占青春康源营收的67.58%、97.78%、117.88%和217.08%。
另外，也在公告中提醒，本次可能被动形成财务资助及对外担保。公司表示，江西青春康源立祥医药有限公司（以下简称立祥医药）是康源集团控股子公司。青春康源作为康源集团和康源中药子公司期间，存在青春康源为立祥医药和康源中药银行借款提供担保的情况；青春康源应收股东康源集团往来款约1.51亿元。
表示，为了规避交易风险，公司已与股权出售方在《收购协议》中明确约定了解除担保的计划和还款计划，但仍存在青春康源对立祥医药和康源中药担保在产权交割前未能全部解除、对康源集团应收款项未能全部收回的风险，将被动形成公司对合并报表范围外企业的担保和财务资助。
（本文首发钛媒体APP，作者｜郭梦仪）