下周通胀数据又出意外？渣打：美国4月CPI可能送降温“惊喜”
上月公布的同比超预期加快增长，环比连续五个月增速高于预期，核心CPI三个月增速高于预期，重创了市场的降息预期。上周会后美联储主席鲍威尔否认下一步很可能加息，但传递的信号显示降息时间更不确定。有“新美联储通讯社”之称的记者，市场认定美联储的倾向已经没有那么重要，更关键的是经济和通胀数据。
美联储会后，下周三将公布的4月CPI就是打头炮的重磅通胀数据。CPI会不会再次超预期增长，打击市场的降息信心？渣打银行的首席外汇策略师Steven Englander新近报告指出，如果密切观察住房成本，特别是CPI中的住房通胀相关指标——自住房业主等价租金（OER），就会发现，有理由乐观地预计，住房通胀可能很快下行，并且拉动核心通胀下行。
上周鲍威尔会后表现得对未来住房成本下降可能降低核心通胀显得有信心。如下图所示，Englander 对实际和预测的 OER 进行了回归分析，发现“鲍威尔的乐观情绪可能是合理的”，因为分析显示，“基于近年来已证明稳定的回归，未来几个月 OER 急剧下降”。
Englander的分析基于美联储和美国工统计局（BLS）研究人员构建的新租户租金和所有租户租金实验系列，即使在2012年到19年间估算，回归也能给出良好的OER样本外预测。从图表中可以看出，回归结果表明，今年第一季度的OER上涨是一种异常现象，未来几个月将恢复下行压力，而且下行压力“可能急剧”。
Englander预测的第二季度平均OER通胀仅环比增长0.29%，和2015年到2019年的普遍幅度相差不远，较今年一季度的OER环比增速0.48%放缓。这是很重要的变化，因为OER在核心CPI中的权重达到33%，所以OER这种预测幅度的增速放缓将会让核心CPI环比下降0.06个百分点，这意味着，如果有更多的CPI组成部分通胀降温，核心CPI增速将可能比预期水平0.3%低，增速放缓至0.2%，甚至可能更低。
Englander分析OER追踪的是之后的私人部门市场租金数据，该领域的数据最近已经下降。他认为，OER通胀未来几个几度将继续疲软。他的结论是，这种OER放缓的将激励人们预期通胀会重启下行，且降幅足以让美联储开始降息。
同时，Englander指出，他的结论有两大失误的风险。一是BLS和美联储关于关于新租户和所有租户租金的实验数据是按季度发布的，因此，他对季度变化的判断可能是正确的，但对月度变化的判断可能有误。去年BLS改动了测算方法，这意味着，OER目前依据单户出租房屋的小样板进行估算，这带来了OER数据随机波动的可能。二是，对单户住宅的大量需求可能导致租金不成比例地上涨，并将持续这样上涨。不过，大多数业主会锁定较低的抵押贷款利率，不会面临住房成本增加。
Englander提及，他注意到上周鲍威尔说了这样一句话：考虑到目前市场租金的情况，我仍然预计，这些租金将随着时间推移体现在可衡量的住房服务通胀中。Englander指出，鉴于一季度的OER通胀较高，鲍威尔这种对住房通胀的信心让他吃惊。而且，鲍威尔看来不再专注于所谓的超级核心通胀——剔除食品、能源和住房租金的服务，转而关注降低的租金通胀作为降息的充分理由，这一点也让他吃惊。