全是负面：穆迪在干什么？
国际信贷评级机构穆迪在突然下调中国主权信用评级展望至“负面”后，再次出手，短时间内密集调降了香港和澳门2个地区，26个地方政府融资平台，农行、国开行、中行、工行等8家中国主要银行，腾讯和阿里在内的18家中国企业，4家国有企业的评级展望，并将所有30家企业列入“降级审查”名单。
至12月8日，被波及的中资企业已超过110家，范围还在扩大。
穆迪指出，政府对财务困难实体的支持可能变得更有选择性，这将增加国有企业和地方政府的长期风险。
这是穆迪的二次突袭吗？
是，也不是。
是——集中进行这么大规模的调整，确实不太正常。而且中国不是被下调了主权信用评级，只是被下调了主权信用评级的展望。就像是穆迪发现下调中国的展望后，没人在意，事情闹得不够大，自己再演一波“严重影响”求关注。
不是——评级机构改变了国家、地区主权信用评级和展望之后，往往都会跟着调整该国家各行业企业的相关评级和展望。因为这个国家、地区的机构评级是不可能高于“大环境”的。
这也不是穆迪第一次调降中国的展望，或是调降中国的评级。
2016年3月，穆迪曾宣布维持中国主权信用评级“Aa3”，但将评级展望由“稳定”调整为“负面”。
2017年5月，穆迪曾将中国主权信用评级由Aa3降为A1。
2016年，穆迪降中国的评级展望后，至少把中国的25家非保险金融机构、8家保险公司、38家国有企业以及34家市政基础设施公司的评级展望下调为负面。2017年也差不多。
虽然这次规模更大，但只要事出有因，也不算太奇怪。
信用评级和展望是什么？
在金融市场中，国际信贷评级机构是“第三方”，就像是评估房价的第三方机构，组织各方面专业人士，对主权国家及地区、各类债券、证券发行人等目标做出评定，评级展望则是对目标未来发展趋势的预测。
其本质是评估债务的风险，减少市场上的信息不对称。
对卖方（发债方）来说，市场也许因为不认识他，给出的价格特别低（利率高），信用评级相当于“第三方验货”，能降低他的融资成本。
对买方来说，信用评级能让他正确评估目标的风险和利益，不出事故。
对当局来说，信用评级相当于维护市场秩序的“免费协警”，减少出现“诈骗犯”的概率。
对国际信贷评级机构自身来说，正确的信用评级能够维护自己的公信力，为自己招揽更多的评级业务，从而获利。
但评级机构的评级也不一定靠谱。
比如2008年金融危机爆发后，穆迪一直到2009年还在保持希腊的A1信用评级，直到欧债危机爆发。
2017年，穆迪将中国的评级由Aa3下调至A1时，中国财政部部长就用的这个案例进行反驳，“……希腊债务危机出那么大问题的时候，它的评级当时高于中国。”
再比如硅谷银行暴雷的时候，那也是A1级，买硅谷银行发的债，跟买中国国债风险一样。不过谁要是真买了硅谷银行的企业债，那就算“半只脚踏进鬼谷”了。
穆迪为什么要出手？
上个月，穆迪敢动美国的“奶酪”，下调美国的主权评级展望从“稳定”下调至“负面”。这个月，穆迪就敢动中国的“奶酪”。它为什么要出手？
目前大多数媒体都在聚焦中国经济，质疑穆迪的判断有问题。
那我们为什么不从穆迪的角度思考问题呢？
（1）2016—2017年，美元热环流，美元利率低，借债成本相对也低。穆迪秀了一下肌肉，下调了中国的信用评级后，中国企业，尤其是房地产企业继续大发美元债，为了能够让美元债“便宜”一点，纷纷找评级机构评级，给“穆迪们”带来一批大生意。
穆迪相当于从中国经济的膨胀发展中，帮外国金融资本抽取了大量的利益（提高美元债利率），自己也赚了一笔。这是穆迪尝过的甜头。
（2）今年，硅谷银行在暴雷前，连美股的股民都知道要出事了，穆迪还能维持其信用评级！这是穆迪的坏事吗？这是广告啊！
马斯克3月11日发帖“讽刺”穆迪，3月21日就在穆迪的“帮助下”使特斯拉成为蓝筹股。这个“WOW”真的是讽刺吗？
2023年前三季度，穆迪累计收入44.36亿美元，同比增长6.18%。硅谷银行的评级“事故”，广告效果不错！这也许是穆迪新发现的打法。
（3）2022年，美联储暴力加息缩表，美元冷环流来得太快，债券市场堪比修罗场，全球债务发行量急剧下降，穆迪十年来首次出现营收下滑。
负责信用评级的穆迪投资者服务业务（服务卖方）营收额，首次被穆迪分析业务（服务买方）超过。后者为监管当局、金融机构、各类商业公司提供风险计量及评估相关专业服务。
偏偏这项业务在中国“水土不服”，被中国信用风险管理领域的系统服务厂商打得找不到北。2022年11月，穆迪被迫裁掉了在中国大陆的分析业务。
而留在中国的穆迪投资者服务业务，马上又因为中美货币政策分化，人民币降息，美元加息，中美利差倒挂，遭遇中资美元债市场萎缩，评级服务市场加倍萎缩的窘境。
2023年2月，发改委56号令的施行，加强了对中资美元债市场的监管。对穆迪来说，这是寒冬里遇寒流，冷上加冷。
8月，经济观察报曾报道《中资美元债：一级发行创十年新低》。2023年第二季度，中资美元债发行规模创2013年四季度以来新低：一级市场共发行中资美元债656只，发行规模仅为92.21亿美元，环比和同比分别大幅下跌 49.57%和66.85%。
今年第三季度，中资美元债市场才略有回升，一级市场共发债557只，发行规模为126.82亿美元，环比增长37.54%，同比下跌48.71%。
但美元利息太高，发行美元债的企业要么靠“高评级”压低成本，要么就秉承“无评级比低评级更好”“无评级比降评级更好”的心态，发行无评级债券。
2023年三季度，无评级中资美元债发行规模为83亿美元，发行规模占季度发行总额的比重达65.45%，虽然环比下跌了2.85%，但同比上涨了20.21%。
截至 2023 年三季度末，中资企业海外债评级分布中无评级债券累计达到 6331 亿美元，较 2022 年底 4267 亿美元增加 48.4%。有很多高收益有评级的地产公司转为无评级。
于是，对穆迪来说，中国企业不靠美元债活着，中国现在也没有多大的中资美元债评级市场，调低中国的信用评级，对他自己影响不大，对于中国的经济和资本市场影响也不会大，那样中国政府也会很“绅士”，不会对评级机构进行物理报复，“突袭”降评级展望的成本也就很低。
再说，美元冷环流即将终结，美联储有很大概率会在2024年降低利率。
那时发行美元债的利率将会降低，“高评级”和“低评级”在市场上的区别将会更明显。现在做一波大广告，可以给明后年占领市场做铺垫——不只是中国市场。
总之，穆迪降低中国评级展望“博出位”的成本很低，收益很大！
这还不算讨好美国呢！
马克思在资本论中写到，只要有适当的利润，资本就胆大起来。成本低收益高，穆迪有什么不敢做的？
况且，从历史上来看，从美元冷环流到美元热环流的转换阶段，是国际金融市场最不稳定的时候，说不定在哪里要爆发金融危机。
穆迪现在喊着，“中美两只大老虎，我都摸了屁股”，也是在为自己的下一系列动作积累势能。
等大金融资本真正要下手收割的时候，穆迪就能施展“这套中国吃过的组合拳”，给无法自保的目标“致命一击”，趁机吃一口肥的！