又终止！五矿证券IPO撤否率已达60%，投行和债券执业质量评级齐降
3月26日晚，上交所公告，因樱桃谷育种科技股份有限公司 ( 以下简称 " 樱桃谷 " ) 及保荐人五矿证券申请撤回上市申请文件，上交所决定终止对樱桃谷首次公开发行股票并在主板上市的审核。
至此，五矿证券年内保荐的5个IPO项目有3个已经撤回，撤否率高达60%，其中沪深在会项目全军覆没，仅余两个北交所项目。值得一提的是，由五矿证券保荐的东莞市思索技术股份有限公司（以下简称“思索技术”），IPO之旅从受理到申请撤回更是仅有29天，创下全面注册制实施后IPO项目“闪退”最快纪录。
飞瞰财金梳理发现，近年五矿证券投行和债券业务频因违规收到监管罚单，债券业务执业质量评级更是在去年底连降两级。今年1月份，五矿证券担任保荐人的广汇物流18亿定增项目也宣告终止。
此前，证监会在制度规则上已经明确了对于“一查就撤”要追究到底、责任到人，在日常监管工作中，特别关注撤否率比较高和“业绩变脸”等市场关注的问题，严格落实“申报即担责”，督促保荐机构切实强化内控，履行好核查把关职责。后续，五矿证券会否遭到处罚值得关注。
樱桃谷IPO终止
五矿证券年内撤否率达60%
3月26日晚，上交所发布消息显示，终止对樱桃谷首次公开发行股票并在主板上市审核。
樱桃谷于2023年3月开启IPO，原拟募资1.84亿元，计划用于樱桃谷育种中心项目、年孵化1000万羽种雏鸭孵化场与科研办公楼项目。
招股书显示，2019至2022年上半年，樱桃谷实现扣非归母净利润分别为1.25亿元、0.64亿元、0.84亿元和-0.16亿元，存在盈利规模小、经营情况不稳定、业绩下降明显等问题。
同时，樱桃谷还存在关联交易、未缴纳员工“五险一金”等问题。此外，招股书显示，桂柳系公司在报告期的多个年份中，同时兼为樱桃谷的主要供应商及主要客户。
2020年、2021年和2022年上半年，樱桃谷向广西桂林市桂柳家禽有限责任公司子公司采购的金额占比分别为18.12%、32.49%和39.18%，并有逐年上升趋势。而广西桂林市桂柳家禽有限责任公司则同时是樱桃谷合作企业。2019年，樱桃谷与广西桂林市桂柳家禽有限责任公司共同成立樱桃谷农业科技有限公司，樱桃谷持股51%，后者持股49%。
上交所曾在2023年3月31日的问询函中，要求樱桃谷说明与桂柳系客户的合作关系是否具有一定的历史基础，是否采用公开、公平的手段或方式独立获取业务，及相关交易的定价原则等。樱桃谷将以上情况归因为多年战略合作关系、市场波动大等要素。尽管如此，其销售价格公允性等仍受到关注。
这样，加上樱桃谷，五矿证券担任IPO保荐机构的5个项目年内已经终止3个，另外2个为思索技术和凝固力（山西凝固力新型材料股份有限公司），目前仅剩鸿普森和丽富股份2个项目在北交所排队，整体IPO项目撤否率高达60%。
60%的撤否率是个什么概念呢？飞瞰财金初步统计，在所有保荐项目数量超过1个的券商中，五矿证券年内的IPO撤否率仅次于中原证券，排名第二。
思索技术29天闪退
凝固力也疑点重重
和樱桃谷类似，五矿证券保荐的思索技术和凝固力也存在不少令市场诟病的地方。
首先来看思索技术，深交所于2023年12月26日受理了思索技术的IPO申请，2024年1月22日发出首轮问询，但收问询后仅仅4天，思索技术便“闪电”撤回了IPO申请。这样，从交易所受理到撤单，该项目的IPO之旅仅仅历时29天，创下全面注册制实施后最快撤回记录。
“一问就撤”的背后，思索技术在股权结构、财务状况等方面的疑点重重。
思索科技主要从事连接器及其组件的研发、生产和销售。公司实控人为董坤和董芬兄妹，两人直接及间接合计控制公司高达97.01%的股份，股权结构高度集中。
同时，公司在营收规模明显小于同行的情况下，毛利率却远高于同行。招股书显示，报告期各期，公司综合毛利率分别为44.83%、43.55%、47.47%和44.91%，而可比公司的平均值分别为33.91%、31.08%、30.06%和30.1%。也就是说，公司的毛利率要高出同行均值约11到17个百分点。
公司未解释综合毛利率显著高于同行的原因，但对于近两年主营占比较大的汽车车灯连接器毛利率超高的原因，公司解释称：“主要竞争对手均为国外品牌，作为国产替代的本土厂商，公司相较国际一流厂商在成本控制、客户响应等方面表现突出，在产品品质、产品丰富性及定制化方面亦有相应优势。”但该解释是否存在“王婆卖瓜”之嫌，监管及市场仍存疑问。
值得关注的还有融资额，思索技术此次IPO原计划募资4.6亿元，其中6000万元用来补充流动资金，而公司净资产也只不过3.3亿元，公司抛出了远超自身净资产的融资计划。
再来看看凝固力项目。凝固力是从事特种行业高分子复合材料研发、生产、销售的高新技术企业，主要产品应用于煤矿、隧道领域的加固、支护、充填、堵漏、防灭火等。
和思索技术类似，凝固力的股权结构也超级集中。凝固力实际控制人为王建中、王二中兄弟，分别持有62.08%、20.28%股份，合计持股比例高达82.36%，“家族公司”色彩明显。
财务数据方面，2021年，凝固力营业收入和归母净利润增长幅度较大，但2022年及2023年1-6月，凝固力主营业务收入增幅分别仅为为3.66%和-4.88%。
凝固力客户稳定性也是一大问题。招股书显示，报告期内，凝固力九成收入来自直销客户，其中，前五大销售服务商的销售服务费占比在80%左右，但各期前五大销售服务商变动较大，报告期内合计达14家。深交所三轮问询，均重点关注了凝固力客户稳定性问题。
另外，凝固力还被媒体质疑存在突击增加研发费用，踩线达标创业板规定的疑点。
投行、债券执业质量均堪忧
近年频频收罚单
IPO项目撤否率高达60%的同时，五矿证券的再融资项目也不乏“折戟”案例。
1月14日，由五矿证券担任保荐人的广汇物流18亿定增项目宣告终止。广汇物流公告称，综合考虑外部宏观环境情况，经与相关各方充分沟通及审慎分析与论证，公司董事会决定终止2023年度向特定对象发行A股股票事项并撤回申请文件。
近年来，五矿证券频频因为投行和债券业务违规而收到监管罚单。
2020年12月，证监会披露了《关于对五矿证券有限公司及王文磊、施伟采取出具警示函监管措施的决定》。文件显示，五矿证券在保荐深圳信测标准技术服务股份有限公司（以下简称发行人）IPO并上市过程中，在首次提交的保荐工作报告等材料中，未披露发行人重要子公司苏州市信测标准技术服务有限公司涉嫌行贿的事项，被监管出具警示函。
2023年3月，五矿证券作为五矿-龙元建设应收账款资产支持专项计划的管理人，存在未充分履行资产支持专项计划管理人职责，未能有效防范基础资产资金与其他资金混同及挪用等问题,被中国证监会宁波监管局出具警示函。
2023年4月，天津市国祥投资发展有限公司(简称“国祥投资”)存在未按照约定的用途使用募集资金的行为。而五矿证券作为“20国祥01”公司债券受托管理人，未采取有效措施督促国祥投资规范使用募集资金，不符合债券受托管理协议关于受托管理人监督募集资金使用的约定。为此，五矿证券被天津监管局出具警示函.
2023年6月，由于私募资产管理业务运作不规范、公司债券业务内控机制不完善，深圳证监局决定对五矿证券采取责令改正并暂停新增私募资产管理产品备案6个月的行政监管措施，暂停期间自2023年6月5日至2023年12月4日。同时，相应负责人也被采取监管谈话的行政监管措施。
问题频出之下，五矿证券的评级被中国证券业协会大幅下调。2023年12月，中国证券业协会公布的2023年券商投行业务质量评价中，五矿证券由A类降为B类；债券业务评级则由2022年的A级连降二级至C级。
飞瞰财金
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