券商看市 | 酒企布局24年工作，开门红完成率高；啤酒行业吨价增势有所加快
开源证券：线上销售额增长，白酒和啤酒集中度提升
2024年1月阿里系酒类行业线上销售额达32.9亿元，同比增56.1%，销售量同比增27.8%，销售均价同比增22.1%。1月子行业国产白酒销售额表现相对较好，同比增84.8%。-国产白酒类线上销售额占比最高达84.18%，白酒行业头部品牌集中度环比+32.3pct至57.7%，啤酒行业头部品牌集中度环比+6.6pct至28.7%。2024年春节消费氛围好于预期，主要受益于返乡人数增加后，走亲访友、宴请聚会、旅游出行等节日消费持续释放，白酒及大众品均有较好表现。白酒企业表现分化，名优酒企基本按节奏回款实现开门红，高端和100-300元大众地产酒动销较好，次高端有所承压，建议布局高端白酒与头部地产酒企。
天风证券：主要酒企布局24年重点工作，开门红完成率高
上周（2月19日-2月23日）白酒板块涨跌幅别。具体来看，上周金种子酒（+18.44%）、迎驾贡酒（+16.92%）、泸州老窖（+9.98%）涨跌幅居前，而金徽酒（+0.38%）、口子窖（-0.26%）、天佑德酒（-0.44%）涨跌幅居后。我们认为上周白酒板块上涨主要系前期较大跌幅下修复性上涨，同时春节动销表现整体良好，叠加北上等资金持续净流入（+60.73亿）。
春节期间白酒整体动销良好，名酒、地产强势品牌需求旺盛；高端酒和大众酒消费突出，市场需求的多元化和消费者层次的分化；我们预计开门红回款完成概率高。我们认为近期板块催化为—节后动销&批价稳定度的延续性（量）；两会&政治局会议等宏观层面催化（价&量）；糖酒会反馈（情绪）等。基于当前市场预期仍处偏低状态，我们认为具备自身α酒企仍有持续超预期上行机会。
兴业证券：人均GDP突破1万美元后，啤酒行业吨价增势有所加快
纵向复盘中国啤酒行业，销量在2013年达到峰值后波动下降、当前基本稳定。而自2018年至今啤酒龙头吨价增势加快，其本质原因是中国人均GDP突破1万美元水平，消费力持续提升为啤酒升级创造良好环境。
中期维度来看，过去1-2年龙头升级节奏呈现出明显的分化，其本质在于不同龙头发展阶段的差异所致。十四五期间青啤吨价处于从3500元/吨向4500元/吨提升的阶段，而燕啤吨价处于3000-3500元/吨水平，因此中档的经典系、U8系是升级的主要载体，相比需要更强消费力支撑的高档，卡位主流价格带的中档对经济依赖度更低、刚需属性更强，因而具备更好的升级韧性。综合而言，消费升级仍是啤酒赛道的主逻辑，优先推荐升级韧性更强的青岛啤酒、燕京啤酒，关注重庆啤酒、珠江啤酒。
华创证券：啤酒行业高端化仍有较大升级空间
啤酒高端化仍是第一趋势，经历过去两年极致的压力测试后，啤酒高端化行至中局，仍在扎实前行。
对比国际市场，日本不可简单对标，放眼海外普遍经验，中国仍有升级空间。更广阔视角对标海外发现，多数国家中高档啤酒占据销量主流，而中国当前低档占比较高、仍有较大升级空间。而对比国内其他消费行业看，我们认为在过去二十年中国消费品在通胀大浪潮下，啤酒并未跟上升级步伐，仅是近5-6年加速提升，仍有明显“后发优势”。
19-23年间行业销量结构已从“大底尖顶”升级为“金字塔形”，展望未来5年，我们测算啤酒行业总量基本稳定，结构将进一步向“均衡型”转变。方向上，高端化进入第二阶段，行业升级增速换挡但方向不改。路径上：1）核心仍是8元以上持续扩容，且8-10元取代6元价格带是高端化确定性较高逻辑。2）10元以上：更重品牌长期培育，我们判断难度虽大但玩家更少。
声明：本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。
（搜狐酒业综合2月28日-3月1日各大券商研报整理，编辑/闫思羽）