从业8年，任职回报率达157.7%，胡宜斌的投资进化论丨基金人物志（三十四）
抵住诱惑，千万别飘。
作者 | Los
编辑 | 小白
大A的熊市是一面“照妖镜”，今年很多顶流基金经理的日子都不好过，虽然他们一个个死鸭子嘴硬仍坚定看好自己的投资策略，但看着跟随自己的基民大把大把亏钱，网上满是负面的舆论，不知道有几个人心里会有所反思。
风云君近期写过不少业绩崩塌，基民遭殃的基金经理，从评论区也可以看到大家确实对持有的基金麻木了。
（来源：专为注册制服务的市值风云APP研报）
在变化中洞察投资机会，通过灵活调仓来获得良好的收益率，对基金经理来说既是能力上的要求，也有不惧跑输同行的胆量。
从过去几年的表现来看，华安基金的权益类基金一哥胡宜斌就比较深谙此道，且做出一些成绩。
从业8年，在超200亿管理规模的梯队里排名第三
跟圈儿内很多基金经理相比，胡宜斌不算“根正苗红”，反倒很接地气。对于科技领域有着浓厚兴趣的他，曾经会做网站、论坛，并设计过小游戏，毕业后的第一份工作是去了同花顺，做金融社交网络项目的项目经理。
随后，他才转战到长江证券担任研究员，主攻互联网领域。2015年5月胡宜斌跳槽到华安基金，仅在基金投资部做了半年的基金经理助理就“出道”了。
（来源：天天基金网）
上岗8年，胡经理成绩相当不错，自他从业以来，他的按规模加权收益率累计为158.9%，在三季度末管理规模超200亿以上的基金经理群体中排在第三位，力压刘彦春、周海栋、杨锐文等一众顶流老将。
（来源：Choice数据，数据截至2023年11月28日）
截至目前，胡宜斌管理规模为202.5亿，若A/C份额单独计算，管理规模超10亿的基金有7只。
其中，伴随他8年的华安媒体互联网混合A（001071.OF）是他管理规模最大的，为50.5亿，同时也是成绩最好的，年化回报率达12.4%，可以称为代表作。
（来源：Choice数据，市值风云制表，数据截至2023年11月30日）
另外两只2019年接手的基金成绩也还不错，规模为24.9亿的华安智能生活混合A任职回报率为115.4%，而规模较小的华安成长创新混合A任职以来也拿到了近100%的收益率。
但2021年以后上任的四只基金任职回报均收负，表现最差的当属华安沪港深外延增长灵活配置混合A。当年崔莹凭借这只网红基跑出任职回报率高达360.3%的战绩后就跑到私募玩去了，胡宜斌接手后，任职回报率亏损17个点。
（来源：天天基金网）
今年公募基金发行遇冷，年内华安基金共发行了14只权益类基金，属胡宜斌比较吸金。华安景气领航混合A/C在2023年4月成立，目前基金合计规模已超过45亿，可见他还是具备一定影响力。
但基金运行超半年，成绩不太理想，净值下跌超8%。
（来源：Choice数据）
从单押TMT，到均衡策略
012018年收正、2019年翻倍，名声大噪
2015-23年，胡宜斌的管理规模不算稳定。而2015年、2019年及2021年三个他分别接任新基金的时间点正是他职业生涯三个重要的转折点。
（来源：Choice数据，市值风云制表）
2015年底正是牛市末期，刚上任的胡宜斌步履艰难，2016年沪深300下跌11.2%，而他的代表作华安媒体互联网混合A险胜指数0.7个百分点。
到了2017年，市场开启蓝筹大白马行情，这对擅长TMT领域的胡经理很不友好，当年沪深300指数大涨20%，而他代表作全年收负3.88%。
于是基民开始出逃，到2017年底该基金规模仅剩6.8亿，较最高时缩水70%，刚上任两年就惨遭滑铁卢。
（来源：Choice数据，市值风云制图，数据截至2023年11月30日）
2018年市场惨淡，胡宜斌开始崭露头角。全年沪深300再次下杀25%，而华安媒体互联网混合A收益率收正，名声鹊起。
（来源：Choice数据，市值风云制图，数据截至2023年11月30日）
2019年，胡经理时来运转，TMT板块活跃，他一鼓作气，代表作跑出101.7%的好成绩，基民们蜂拥而至，同时又接任两只基金，管理规模直接突破200亿。
（来源：Choice数据）
但2020年市场风格大变，新能源板块异军突起，消费白酒股出圈儿，抱着TMT板块的他当年加权收益率仅为19%，跑输指数8个百分点。
胡宜斌只会玩TMT板块，让他错过一些大盘大涨的机会，而市场风格一旦走出他的舒适圈，便大幅跑输指数，这种风格显然不能让基民满意。
022020年的当头棒喝，从重仓TMT逐渐走向均衡
当然，2020年的当头一棒，也让胡宜斌开始成长，他的投资策略变得更加均衡，也使得2021年以来，他走的很稳健，2023年华安媒体互联网混合A还实现了逆势上涨。
以胡宜斌的代表作为例，近期他对前十大持仓股的依赖程度在减弱。像2017-18年三季度，前十大持仓股占股票市值的比例基本维持在70%以上，这就等同于在十只个股上的豪赌。
（来源：Choice数据，市值风云制表）
但2021年以后该比例不断下降，尤其2022年底以来，前十大持仓股的权重不及40%，持仓明显分散了。
虽然胡宜斌对单一个股的依赖程度减轻了，但是在权益类投资的总仓位上他并没有手软，仓位一直很高。从2021年四季度以来，权益类投资占基金资产的比例更是维持在90%以上。
（来源：Choice数据，市值风云制表）
不降权益仓位又降低对前十大重仓股的配置，这给胡宜斌的选股能力带来极大的考验。这也意味着，他需要扩大能力圈并增加更多的个股配置。
从业以来，胡宜斌一直维持高换手，16个报告期他的平均换手率高达613.5%，可以跟量化基金匹敌，近三个报告期也基本超200%。而总持股数量上近期也在激增，最早期单个季度只持有30-50只个股，近期已增至150个左右。
（来源：天天基金网）
权益仓位重配合高换手，就会让基民缺乏安全感，风云君笔下不少基金经理在这个模式上都“玩脱”了，净值大幅波动。
但是，目前来看，胡宜斌的回撤控制能力还算不错。2018年以来最大回撤基本能控制在30%以内，即使出现极端行情，也可以快速修复，这在众多基金经理里面比较罕见。
（来源：Choice数据）
A股总能逼人成长，2014-16年许多基金经理领悟了利弗莫尔，2017年-20年又开始模仿巴菲特的价值投资，而近年来结构性行情下塔勒布的“杠铃策略”有了一席之地。
而胡宜斌就是追随杠铃策略的一员，这个策略一面是极端的风险厌恶，另一边是极端的风险偏好，从而组成一种不对称组合。
具体来说就是，同时配置低估值且成熟的行业和高成长的新兴行业，例如今年上半年同时配置高股息与AI股，就能既控制净值回撤，但又能赚到α的利润。
显然，胡宜斌在TMT赛道上早已证明过自己的能力，但2020年他业绩不佳也暴露出他集中投资的问题。
于是，他开始逐步加配低波动的板块，在不同的宏观周期加入有色金属、银行、社会服务、交通运输等板块，同时用TMT领域下的通信、计算机、电子、传媒板块去博取高收益。
（来源：Choice数据，胡宜斌在行业上的配置情况）
申万31个板块，胡宜斌仅重仓过11个。但2020年以后像单压计算机或者传媒板块，比例超过60%甚至到80%的情况极少出现过。
大部分时间，他配置占比超过10%的板块数量在3个左右，最多时也不会超过5个。而这3-5个板块占总仓位的比重在50%-80%左右，仍然比较集中。
总体来说，近年来他是以电子板块做矛，以传统板块做盾，构建一个积极主动和保守防御的组合去获取收益并降低风险。
（来源：Choice数据，市值风云制表）
调整过后，2021年开始见成效，按规模加权收益率做到35.4%并跑赢指数超40个百分点，2022年熊市在很多基金经理亏大钱的情况下，他只亏了14个点，并跑赢指数约5个百分点。
这样的业绩也得到了机构的认可。2021年底机构持有比例开始上升，到2023年中报，该比例已达到了26.1%。
（来源：Choice数据）
上半年大显身手，三季度净值明显回撤
2023年是激动人心的AI年，胡经理在上半年嗅到了AI的巨大机会，于是重仓猛干TMT板块，计算机、电子、传媒三大板块持仓打到了85%，收益率因此大涨15.9%。
不料三季度行情急转直下，AI的炒作浪潮逐渐退却，胡经理仓位过于集中，因此净值出现了一定的回撤。
业绩坐了一把过山车，并且在10月23日净值回撤也达到2018年以来的极值。
（来源：专为注册制服务的市值风云APP）
具体到个股，胡宜斌高换手下，前十大重仓股也是变来变去，年内每个季度前十大里都有5-6只个股是新面孔。
比如，2022年底他重仓的个股是以消费复苏预期下的酒店、旅游板块为主，其中锦江酒店、首旅酒店、王府井、宋城演艺过往频繁出现在前十大的席位上。
（来源：Choice数据，市值风云制表，标黄是本季度新进前十大的个股）
到了2023年一季度，随着AI板块热度大幅上升，他换入了中国软件、寒武纪、浙数文化、中文在线，这些今年被炒作的热股也给胡宜斌带来了甜头，业绩蹭蹭蹭上涨。
而二季度高位买入的科大讯飞、久远银海、深科技、福昕软件的股价在三季度出现明显下滑。
但对于科大讯飞，他是坚定看好。虽然股价在三季度大跌37%，但胡经理基本没有减持，仍然拿着超1500万股，合计市值超7.7亿。
（来源：Choice数据，市值风云APP制表，统计A/C份额总计7只基金持仓数值）
不过由于上半年胡宜斌及时捉到了AI行情，华安媒体互联网A的收益率年内依然为正收益，跑赢市场上80%以上的公募基金，但近期的操作仍需要他警惕，今年放弃杠铃策略是否不太妥当。
对于后市，胡宜斌仍坚定看好他擅长的科技线，表示要继续高度重视AI和IOT产业共振形成的全新的商业机会。
而在杠铃策略的另一端，他提到了两点，一个是新兴消费的机会，另一个是在清洁能源的上下游去挖掘。
（来源：华安媒体互联网混合A三季报）
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