友升股份：“熄火“仨月匆匆重启IPO，数据好看但质量不高，还存在未决诉讼
文/赵苗
特斯拉供应商上海友升铝业股份有限公司（简称：友升股份）拟登陆上交所主板，12月30日于上交所官网更新了招股书。这是友升股份第二次冲击上交所IPO，保荐机构仍由海通证券股份有限公司担任。
上一次IPO，友升股份不知因何原因终止了上市审查，仅仅隔了三个月，公司又与海通证券签订了协议，准备“卷土重来”。
如今友升股份的发展状况，与一年半以前大有不同，此前毛利率下滑且低于同行可比均值、经营活动产生的现金流持续下降且为负的状态被扭转，业绩方面也有所成长。
但是《发现•华网》仔细翻阅招股书，发现友升股份本次IPO前现金流突然转为正值的原因不清晰，还存在盈利质量不高、产能利用率持续下降却仍要募资扩产、供应商及客户集中度双高、与供应商涉合同纠纷官司至今未结等问题。
盈利质量不高，产能利用率下降仍募资扩产
友升股份成立于1992年，经过多年发展，从挤压型材生产商逐步发展成为铝合金汽车零部件的制造商。在发展初期，公司主营业务为工业铝型材，而现今则向后端深加工业务延伸，不断开拓铝合金汽车零部件行业市场。
伴随着新能源汽车行业快速发展，友升股份的销售规模也在扩大，经营业绩也因此不断增长。2020年-2023年上半年（简称：报告期内）营业收入分别为8.11亿元、15.11亿元、23.50亿元、11.64 亿元；扣非后归母净利润分别达到5284.36 万元、1.26亿元、2.24亿元和 1.10亿元。
（来源：招股书）
但是，友升股份的现金流流量并不好。报告期内公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1361.38万元、-6993.74万元、4911.60万元、1.10亿元。其中2020年度、2021年度均为负值，而2022年突然扭转为正值，个中原因不得而知，友升股份或许应该对此进行更详尽的分析。
且公司经营活动产生的现金流量与净利润相比，仍然比净利润小。两者差值分别为-6966.22万元、-1.99亿元、-1.84亿元、-32.59万元。
（来源：招股书）
据业内人士分析，一般情况下，经营活动现金流净额与净利润的比例越大，企业的盈利质量越高。而净利润高但现金流量很低的情况则意味着企业可能发生现金短缺的情况，因为企业的净利润中并没有实现现金的流入。
此外，尽管友升股份在招股书中不断强调零部件市场广阔，但是随着竞争者不断加入，市场的消化能力也值得关注。根据友升股份报告期内的产能利用率来看，是处于不断下降的态势的，分别为93.89%、96.21%、95.28%、86.27%。
友升股份在公司产能利用率不断下降的情况下，仍要在本次IPO募集资金24.71亿元进行扩产，这种行为令人不解。据招股书，这24.71亿元计划投资于以下项目：云南友升轻量化铝合金零部件生产基地项目（一期）（12.71亿元）、年产 50 万台（套）电池托盘和 20 万套下车体制造项目（7亿元）、补充流动资金（5亿元）。
（来源：招股书）
值得一提的是，友升股份曾在2022 年进一步加大设备投入，产能不断增加，不知这是否影响到了2023年上半年的产能利用率大幅下滑。对此友升股份应该进行进一步解释。如果确实有关，那么意味着公司在募资投产后，产能消化能力存在风险。
客户、供应商集中度双高，IPO关键期仍涉未决诉讼
友升股份的客户和供应商情况也格外引人关注。此前友升股份于2021年6月第一次申请沪市主板上市时，因为对供应商信源集团过于依赖，常年采购金额占比超过六成，引发了市场方面对“神秘的第一大供应商”的猜测，也引来了监管对供应商具体情况的追问。
至于友升股份的回复，现在已无从知晓，据最新招股书，公司对信源集团的采购金额占当期采购总额比重下降了许多，从2022年占比46.28%到2023年上半年占比22.06%，占比仍然比较高。值得注意的是，目前除了信源集团外，公司对其他主要供应商的采购金额也较大，存在供应商集中度高的风险。
（来源：招股书）
报告期内，友升股份的供应商主要包括重庆渝创、信源集团、内蒙古蒙泰等企业，为公司提供铝棒、铝水、电力、委托加工等产品或服务。前五大供应商采购金额占比分别为68.99%、67.89%、57.55%、74.30%。占比较重，且在2023年上半年出现大幅增长。这种情况下，一旦上游企业出现变化或与公司的与合作出现问题，将对公司的持续经营造成不利影响。
并且友升股份的客户也比较集中，进一步加大了公司持续经营风险。公司主要客户包括特斯拉、广汽集团、蔚来汽车、北汽新能源、吉利集团等汽车整车厂及零部件企业。
（来源：招股书）
报告期内，友升股份对前五大客户的销售收入分别为 4.03亿元、7.35亿元、12.35亿元、6.72亿元，占营业收入的比例分别为 49.72%、48.63%、52.55%、57.67%，客户集中度较高且持续增长。
业内人士分析称，过于集中的销售渠道可能会挤压公司的价格空间，降低毛利率水平。而且在产业链上下游挤压的情况，公司的产业链地位存疑，有可能为了满足供应商和客户的要求而降低自己需求，议价能力存疑。
此外，据招股书信息，友升股份还存在一起未结案的诉讼，其与供应商重庆铝王存在履约纠纷，2023年5月，重庆铝王提起诉讼并主张友升股份赔偿货款损失及资金占用费等共计89.64万元，该案件与双方签订的《工业产品购销合同》履行情况有关。
（来源：招股书）
友升股份表示，根据上海嘉富诚律师事务所复函，可能赔付的金额为20.00万元，公司针对该未决诉讼计提预计负债。
在这样的IPO关键时期，与供应商的合同官司迟迟未解决，后期无论官司输赢，都有可能影响到上市进程。
综合上述情况，友升股份二闯上交所主板恐怕也并不容易，盈利质量不高、产能消化能力存疑、供应商和客户集中度又非常高，公司持续经营能力隐患颇多。对于友升股份后续IPO进展，《发现•华网》将持续关注。
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