黄金与利率“脱节”！美联储降息临近，哪些因素影响金价涨跌？
据Wind，2023年COMEX黄金均价1955.2 美元/盎司，同比增8.27%，SHFE 黄金均价450.2 元/克，同比增14.67%。根据我们在23 年12 月3 日发布的《金价历史新高，投资机会迎来新阶段》，美国通胀数据滞后于加息带来的放缓效应逐步体现，就业紧张程度提升，经济边际转弱信号增强，美元资产偏好或将下降，美债实际收益率面临下行压力，市场对于美联储货币政策转向等预期将持续走强，金价上行趋势愈发坚挺。
产能利用率方面，11月美国工业产能利用率小幅回升，其中制造业和工业产能利用率自2022Q4 以来小幅回落，采矿业产能利用率维持在历史高位。产能利用率较高使得美国私人建造支出同比增速持续上行。总的来看，住房和就业市场降温速率并不算快，美国经济通胀或仍有一定韧性。2024年金价有望继续上涨，未来上行预期持续坚挺。
美国2023 四季度实际GDP 初值季环比3.3%，高于先前市场预期2%，反应经济运行仍有韧性。近一周以来，CME 利率期货显示的3 月降息概率持续下降，市场对美联储乐观的降息预期节奏逐渐修正，预计金价短期或以震荡走势为主。长周期维持看好金价不变：美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下；能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难以快速回落；避险情绪频发，黄金战略配置地位提升。
金价上行利好黄金产品消费需求，2023年Q4金价扰动毛利率，刺激黄金类产品投资保值消费需求走高，黄金产品销售表现较强。利润端受益金价上行，公司克重黄金占比高，毛利率同比提振。2023年以来，黄金价格走高以及产销量提升令黄金企业盈利能力及获现能力增强，经营规模扩大及扩产项目推进所需资金增加推升总债务规模，但债务结构优化，短期流动性压力有所减弱，且受益于黄金特殊性，整体信用水平保持稳定。
2023 年以来，美国通胀风险下降、美联储降息预期提前、地缘政治及避险情绪增加等因素推动全年黄金价格呈震荡上升态势，并突破近年历史高点。随着产销量的恢复及黄金价格的提升，黄金企业盈利能力有所增强，虽然企业债务规模有所上升，但得益于黄金特殊性及债务结构的优化，整体信用水平保持稳定。
中国黄金行业展望维持稳定，中诚信国际认为未来12到18 个月行业总体信用质量不会发生重大变化。2023 年以来，美国通胀风险下降、美联储降息预期提前、地缘政治及避险情绪增加等因素推动黄金价格突破历史高点，全年黄金价格整体震荡上行。骑牛看熊认为现在最大的不确定性因素，主要是地缘政治、财政政策、货币政策不确定性尚存，未来金价预计仍呈高位震荡态势。
美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下。能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难以快速回落。外围市场避险情绪频发，避险属性和商品属性，有望催化黄金行情，黄金战略配置地位提升。
近2年金价与实际利率、负利率债券规模明显脱钩。在中长期的政策不确定性中枢走高，短期地缘冲突的加剧也带来了金价上行的基础，黄金避险属性得到体现。骑牛看熊认为在新一轮全球库存周期起步的前景下，黄金作为金属中特殊的品类，价格上行受到库存周期起步的助力。展望2024年，受全球地缘政治冲突、经济不确定性上行影响，市场避险情绪高涨，对黄金的需求走强，加之全球央行不断增加黄金储备，预计年内黄金价格有望持续上涨。