方正证券：目前全市场股票质押数和质押市值持续回落，总体风险可控
核心观点
股权质押本质上是公司股东向金融机构申请的抵押贷款。
股权质押本质上是公司股东向金融机构申请的抵押贷款。出质人向质押方申请融资，以其持有的股票作为质押物，并支付融资利息。当质押期满，出质人无法偿还债务时，质押方可以依照约定将质押物进行处置并获得债务偿付。
股权质押测算涉及4大因子：质押率、融资利率、预警线和平仓线。股权质押融资额=质押股票市值×质押率，其中主板质押率一般为50%、中小板为40%、创业板和科创板质押率为30%，融资利率一般为5%以上，预警线一般为150%，平仓线一般为130%。
股权质押对于市场的影响有3条传导路径：（1）股价下跌导致质押物减值，若触及平仓线后无法补充质押，可能导致强制平仓，加剧股价下跌，形成负反馈；（2）质押方多为银行、证券公司、信托公司等系统重要性较高的金融机构，股权质押违约可能对金融系统产生一定冲击；（3）股权质押具有情绪放大器功能，可能引发投资者恐慌性抛盘，形成踩踏。
实务操作中，相较于强制平仓，有2种更优解决方案：（1）债务展期，即寻求外部资本获得长期债务融资，以偿还股权质押融资；（2）引入投资，即引入外部财务投资者，提供流动性支持，化解股权质押风险。
目前全市场股票质押数和质押市值持续回落，总体风险可控。截至2024年2月2日，全市场质押股数为3550亿股，约为2018年高点的60%，质押市值为2.57万亿元，约为2018年高点的40%，预计质押规模缩减的趋势仍将持续。
股权质押整体影响有限，结构上通过3大指标关注公司和股东个人行为：（1）公司股权质押比例高于30%，这类公司融资渠道收窄，流动性受限，质押比例较高；（2）单笔质押占公司总股本1%以上，且股价下跌至预警线甚至平仓线；（3）单个股东质押股票占其持股比例较高。
目前两融业务对市场影响有限，总体风险可控。融资端，近期出现净偿还，但规模不大，主要由于买入意愿弱。融券端，整体卖出额较为稳定且规模较小，对市场影响不大。存量规模来看，融资余额明显回落，融券余额规模较小。目前两融平均担保比例仍然较高，总体风险可控。
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来源：券商研报精选