长江宏观：美国就业市场韧性凸显，美联储降息时点或大概率不会在3月开启
作者：于博，黄文琛
事件描述
2024年2月2日，美国劳工统计局公布2024年1月的非农就业数据：2024年1月美国新增非农就业35.3万人，预期增加18.5万人，前值33.3万人；季调失业率为3.7%，预期3.8%，前值3.7%。
核心观点
1.美国1月非农就业人数超预期新增，近三月平均新增就业人数大幅回升，就业市场讯号重新走向积极。分行业看，服务业景气仍高，就业人数进一步增长，制造业就业增长重新放缓。
2.1月非农私人部门时薪环比涨幅超预期扩大，其中服务业时薪环比涨幅抬升，指向核心服务通胀压力仍大。
3.1月美国季调失业率持平前值，但劳动参与率仍处低位，反映劳动力市场的供给仍然偏紧。
4.总的来说，当前美国就业市场韧性凸显，进一步增大了美国经济软着陆的可能性，未来除非就业市场意外转弱，美联储降息时点或大概率不会在3月开启。
目录
1. 非农再超预期，服务业就业扩张
2. 时薪环比走高，服务业工资上涨
3. 失业率低位持平，劳动参与率仍偏低
4. 就业偏强再度延后降息时点预期
以下是正文
非农再超预期，服务业就业扩张
企业调查数据显示，美国1月非农就业人数超预期新增35.3万人，并将前值上修11.7万人至33.3万人，近三月平均新增就业人数由前值22.7万人大幅回升至28.9万人，就业市场讯号重新走向积极。
分行业来看，美国制造业就业增长重新放缓，生产部门整体新增就业回落至2.8万人。与商品生产部门不同，美国服务业景气仍高，就业人数进一步增长，美国教育保健业新增11.2万人，为本月新增非农的最大拉动，尤其是其中的医疗保健行业就业人数持续增加，指向美国医疗相关需求仍强，同时零售业较上月增长4.5万人，整体服务业新增就业28.9万人。此外，政府部门新增就业人数3.6万人，较上月少增。
时薪环比走高，服务业工资上涨
1月非农私人部门时薪环比涨幅扩大至0.6%，高于预期的0.3%，薪资上涨压力重新升温。
分类型来看，生产相关行业薪资涨幅较上月回落0.3pct至0.2%，但采矿业、建筑业时薪环比涨幅分别升至0.8%、0.6%的高位。
服务业就业景气也体现在了薪资上，服务业时薪环比涨幅抬升0.2pct至0.6%，尤其是教育保健、专业服务业时薪环比涨幅双双抬升至0.7%，指向核心服务通胀压力仍然较大。
失业率低位持平，劳动参与率仍偏低
家庭调查数据显示，1月美国季调失业率持平前值为3.7%，好于预期的3.8%，但代表更广泛失业情况的U6失业率反而上涨0.1pct至7.2%，就业人数也小幅回落，这与企业调查显示就业人数大幅增加有所背离，或反映美国底层居民在耗尽超额储蓄后兼职就业增多，但实质回归劳动力市场的人数并未增长，美国劳动参与率持平于62.5%，就业率略升0.1pct至60.2%，劳动力市场的供给仍然偏紧。
就业偏强再度延后降息时点预期
1月新增非农超预期增长、失业率持平在低位，叠加时薪涨幅回升，指向当前美国就业市场仍然强劲，引发市场对于美国降息时点延后的预期，数据公布后美元、美债均跳升。
总的来说，当前美国就业市场韧性凸显，进一步增大了美国经济软着陆的可能性，此外，美联储主席鲍威尔在刚刚召开的1月议息会议上表示年内或开启降息，但除非就业市场意外转弱，大概率不会在3月开启，因此，我们预期3月议息会议上美联储或将继续维持利率不变，在美国服务业景气仍高、通胀风险仍存的背景下，降息开启的条件仍显不足，美联储降息开始的时点或是6月。
因此，对于资产价格而言，1）市场降息预期或将持续回调，但受益于强劲的经济表现，企业盈利或支撑美股震荡上行；2）降息预期再度降温，美债、美元或趋于上行。
风险提示
美国通胀存在超预期的可能性：OPEC+减产执行情况存在不确定性，房地产价格变动趋势可能再度反复，或导致美国通胀存在超预期的可能。
来源：券商研报精选