来源：一地基毛666

水羊股份

重点机构：中庚基金、红杉资本、高瓴投资

调研摘要：

1、创始人背景及当前团队情况，因为不是公司代理的品牌，团队磨合会不会面临比较大的挑战？

品牌创始人是布朗博士，管理团队情况是职业经理人团队，有着丰富的美妆企业的工作经历。他们继续保持独立经营。

水羊接触这个项目已经将近2年的时间，过程中团队有多次的交流和沟通，彼此感觉都非常良好，交易的过程也很相对比较顺利，现有的管理团队是完全职业化的市场团队，不是家族企业。因此，转换磨合的过程有较好的基础。

此外，水羊过去较长时间与强生以及众多海外品牌的合作中建立了同海外公司合作的经验，EDB、PA的发展过程中水羊与海外团队合作的经验和模式也日趋体系化，公司有信心与这样一个专业的职业经理人团队实现快速的磨合。

2、后续布局扩张战略(线上、线下渠道如何发力)水羊会如何赋能助力发展？

中国市场，EDB品牌从0到1，已经用结果证明了在迎接一个高端品牌进入中国时，水羊有能力做好品牌定位的清晰传递、产品体系打造，以及最终渠道的匹配和营收的落地。线上渠道，公司多年来积累了丰富的电商运营能力，不论是EDB、PA，还是代理的高端品牌，都为接下来中国区的RV品牌的运营提供了可学习借鉴的经验及渠道资源，比如平台的合作，品牌的种草、达播合作等等，水羊将继续发挥品牌管理的优势，尽快匹配好线上的渠道资源。线下渠道来看，品牌在中国也才刚刚起步，进入了北京SKP、西安SKP、香港DFS等高端渠道，未来也大有空间，之后的线下布局也会复用EDB等品牌的渠道资源有节奏铺开。

全球市场，在美国，将结合它的美国独立站，依托水羊在电商运营的优秀能力，大力发展品牌在美国的电商业务。前期也有讲到，公司认为，高奢品牌一定是要全球化的，并且水羊已经完成了高端高奢品牌在全球的初步布局，那么全球其他市场，也将利用水羊在全球的全球供应链、全球研发，协同赋能RV品牌。

3、EDB也正是需要发力的时机，PA又取得完整的所有权，公司资源如何分配？这几个品牌如何做定位的区隔？

高奢品牌是一个持续培养的过程，增速不会像大众品牌一样，可以飞跃式增长，但也不会像大众品牌一样可能面临大起之后的大落。

水羊在代理业务上，已经培养出多支独立团队，团队资源是充沛的。每个品牌的定位和标签是完全不同的，满足高端定位的消费者不同维度的诉求。每个成熟美妆护肤品用户同时使用多个品牌，并不是只使用单一品牌。这几个品牌是一个相互互补的关系：

1)EDB的标签是奢华的宠爱，提供极致肤感和可感知的宠爱，高奢300美元；目前主打产品是面膜、防晒精华。

2)PA的定位法国传统SPA肌肤记忆、拥有超过60年历史、以独有HP-DNA成分，快速急救修复肌肤，件单在100美元的高档护肤，但不是高奢；在历史底蕴、独特成分、定价、用户人群上与EDB形成明显互补。

3)RV的定位科技先锋高奢，以生物寡肽成分和技术，提供强功效护肤，300美元为主；目前核心单品是一夜回春油及口水精华。在品牌定位、成分、技术、核心单品细分品类、用户人群偏好上，与EDB形成差异互补。

在渠道方面，EDB目前已经日趋成熟的中国、欧洲渠道可以赋能RV品牌，而RV品牌在美国超高端渠道方面的优势又可以赋能到EDB品牌，帮助其进入美国这个全球最成熟的美妆市场。

券商研报：

伟测科技

重点机构：易方达基金、汇添富基金、富国基金、中欧基金、嘉实基金

调研摘要：

1、按产品拆分下第三季度的毛利率？

答：不同产品毛利率水平按高低排序是高端产品的CP测试、高端产品的FT测试、中端产品的CP测试和中端产品的FT测试。公司第一季度主营业务毛利率是25.36%，第二季度是30.06%，第三季度由于高端产品占比有明显提升使得主营业务毛利率上升至41.75%。

2、后续毛利率的展望？

答：第四季度行业的景气程度预计好于第三季度。目前市场对高端产品的测试需求是比较旺盛的，公司高端产品的产能也在不断增加，第四季度的营收和毛利环比第三季度预计还有提升的空间。

3、中高端产品在第四季度的预计占比？

答：公司上半年高端产品测试占比为67%，中端产品测试占比为33%。第三季度高端产品测试占比大幅提升至73%，中端产品测试占比为27%，第四季度高端产品的占比预计会略有增加。

4、按芯片类型拆分下主营业收入？

答：消费级芯片占60%，工规级芯片占28%，车规级芯片占12%。其中CPU、GPU、AI等高算力芯片是包含在工规级芯片类别，占15%左右。

5、今明两年的折旧？

答：预估今年设备折旧大概3.1亿左右，另外还有厂房的折旧，但厂房折旧的期限比较长，所以对利润的影响不太大。

券商研报：

科德数控

重点机构：华夏基金

调研摘要：

1、科德的主机产品获得市场青睐，其优势在于哪些方面？

答：首先，公司围绕高端五轴数控机床打造了完整的技术链和产业链，通过核心技术自主完成五轴数控机床产品和高档数控系统、电主轴、转台、摆头、激光干涉仪、对刀仪等关键功能部件的研发、生产，自主化率高达85%，国产化率达到90%以上，具备极强的抗风险能力。

其次，公司产品布局及谱系完善，布局了四大通用技术平台(立加、卧加、卧式铣车复合、龙门)和四大专机平台(工具磨床、叶片机、高速叶尖磨、六轴五联动叶盘加工中心)产品，同时根据不同客户的定位，打造了KD系列产品及德创系列产品，以满足多元化客户对机床的多方位需求。目前整机产品广泛服务于航空航天、船舶、兵工兵器、能源、新能源汽车、精密模具、刀具等领域，产品复购率近50%。

第三，公司具备完整的售前、售后服务体系。能够为客户提供免费的售前加工、生产工艺方案设计。在售后响应速度方面，公司作为本土企业，能够给予客户及时、快速、便捷的响应反馈。确保客户现场的良性运作得到保障。

最后，公司产品的性能指标对标进口品牌，产品价格是国外设备价格的1/2-2/3，因此在同等加工需求的基础上，公司产品更具备性价比高的优势。

2、未来研发投入的侧重点是什么？

答：公司会根据市场需求，将研发投入侧重于数控系统、关键功能部件的迭代升级以及新机型的研发。公司研制各类产品，均是在自主掌握核心技术基础上的触类旁通。随着公司对各领域生产加工方式的深入理解和研制应用，公司将会把更深刻的研发理念融入到各类平台产品中，为客户提供更好的解决方案。

3、沈阳和银川的募投项目建设进度如何？

答：沈阳和银川均已动工建设，建设进展顺利。银川工厂侧重于以德创系列五轴卧式铣车复合加工中心为代表的创新型五轴联动数控机床、以及电主轴产品的规模化生产，此前银川已具备生产基地，新厂区预计明年二季度开始投入使用。沈阳工厂侧重于实现五轴卧式加工中心、五轴卧式翻板铣加工中心的规模化生产，目前这两类产品在大连厂区生产制造。沈阳具备研发团队，新厂区预计明年底前开始投入使用。

4、公司五轴卧式加工中心和五轴卧式铣车复合加工中心的占比提升，如何看待需求变化？

答：从2024年上半年五轴联动数控机床产品新增订单构成来看，五轴立式加工中心订单金额占比约54%，五轴卧式铣车复合加工中心和五轴卧式加工中心合计金额占比约42%，叶尖磨产品金额占比约4%。

公司五轴卧式铣车复合加工中心有KD系列的KTM120、KTX1250/2000TC和德创系列的KCX1200TM，各类型产品分别适用于长轴类、盘类、套筒类等回转体类复杂结构零件的铣车复合加工，部分产品集成了车、铣、钻、镗、攻丝等功能于一体，对于形状复杂、精度要求高的异形回转体零件，可在一次装夹中完成全部或大部分工序的加工，既可保证精度，又能够提高效率、降低成本。目前该类产品国内竞品极少，主攻方向进口替代。

公司五轴卧式加工中心有KD系列的KHMC80/125、KFMC五轴翻板铣1020U/2040U和德创系列的HMC80SU/125SU，是制造复杂型面零件、五面加工典型零件的关键设备，产品同时兼备卧式和立式加工中心的加工能力，可满足特定加工领域组建自动化生产线的多项要求。

由于公司产能提升，可以更全面的根据订单需求，对五轴卧式铣车复合加工中心及五轴卧式加工中心做批量投产，从而具备更快速的响应客户需求的能力。同时，这两款产品的应用范围广泛，五轴卧式加工中心可满足大型整体叶盘、复杂箱体类多面零件、汽车车架等关键零部件的高效加工；五轴卧式铣车复合加工中心满足航空航天、船舶等军工以及医疗、新能源汽车、模具、风电等领域的加工需求。

券商研报：