本文共1478字

阅读完约3分钟

■ 桂浩明

企业在证券交易所交易以后，一般来说，其价值会有相应的提高。在这里起主要作用的是，流动性得到了改善，而这源于有了上市资格。也因为这样，有人把上市资格称之为“壳资源”，把它与上市公司的经营能力等分别进行计算。由此，在证券市场上也就有了“买壳”“借壳”之类的资本运作。

在A股市场上，这种资本运作一度很盛行。某家上市公司如果经营业绩不太好，就会有人来设计资产重组方案，如果是引进大股东，由新的实际控制人来注入资产，这实际上就是新股东的资产通过“买壳”上市，而如果在这一过程中，老股东把上市公司原有的资产又买了回去，公司主营业务都是新股东带来的，那就是新股东实现了“借壳”上市。不管是“买壳”上市还是“借壳”上市，在本质上都是上市资格的一种转让，也是“壳资源”这一无形资产的有形化。在企业上市要排长队，上市资源由行政管控的年代，这种转让上市资格的情况是比较常见的。尤其是一些急于想上市的企业，往往会选择经营状况不太理想的公司，通过交易上市资格达到上市的目的，而对于标的上市公司的原有大股东来说，这也是获利出局的一条捷径。在此过程中，因为企业易主，新资产注入，往往会带来经营业绩改善的预期，因此股价往往也会上涨，这就带来了“炒壳”的题材。对于很多老股民来说，这些都是不那么陌生的事情。

值得一提的是，过去由于市场不那么规范，这种资产重组行为往往成为市场竭力炒作的对象，并且由此衍生出炒亏损股、炒垃圾股的过度投机氛围。而且在这种炒作中，可能还同时存在内幕交易的现象，对证券市场的正常运行带来了严重的干扰。正因为这样，近几年来，监管部门加大了对上市公司“买壳”“借壳”的监管，一度还规定创业板、科创板不能进行以改变实际控制人为手段的资产重组，并着力打击内幕交易。在强监管氛围的威慑下，再加上一段时间里企业上市门槛降低，上市速度加快，这就抑制了“买壳”“借壳”现象的泛滥，也极大地打击了炒作垃圾股与亏损股的投机风气，市场上壳资源的价值也因此而明显下降。无疑，这是市场走向规范化所必须经历的过程，也有利于资本市场价值投资理念的重塑。

不过，在“炒壳”现象降温的同时，人们也应该看到，不管怎么说，壳资源还是有一定价值的。即便是在海外成熟市场，“买壳”“借壳”之类的案例也时有发生。在实行全面注册制后，曾经有人认为，今后壳资源不再有价值了。但其实只要存在股权交易，存在资产置换，那么对于上市公司而言，其壳资源就还是会有一定的价值。在今年公布的新版“国九条”中，根据A股市场的实际情况，明确指出要削减壳资源的价值。这也就是说，监管部门反对对壳资源进行盲目炒作，但并不禁止对壳资源的合理利用。资产重组题材在调整产业结构、优化资源配置以及实现优势互补等方面的作用，还是应该得到重视。在此过程中，赋予壳资源以相应的价值，也是符合市场规律的事情。在这里人们很容易想到的是，现在存在退市风险的上市公司不少，其中有的因为严重违规、资不抵债等，的确已经严重不符合上市条件，应该坚决予以退市。但不排除也有些上市公司，只是出现了暂时的困难，只要加强管理，同时进行必要的资产调整，还是有希望浴火重生的。对这样的公司，通过有新股东“买壳”的方式注入优质资产，是否能够更快地把它从退市的泥潭中解救出来呢？这样的操作如果能够规范进行，不管是对重组方还是被重组方，以及广大的普通投资者，都是有利的，可望获得多赢的效果。时下，新股发行节奏放缓，资产重组有升温的迹象，一些国资机构也有意收购一些上市公司，在这种情况下，壳资源的合理利用与价值发现，自然就有了相应的基础。无疑，这是一项有意义的工作，值得市场各界予以重视。

作者首发于金融投资报

编辑|龙笑

校检|袁钢

本文为金融投资报jrtzb028(微信号)原创文章，未经授权，禁止转载。如需转载，请联系金妹儿。转载须在正文开头显著位置注明稿件来源及作者名，违者必究。

：028-86968491

互联网新闻信息服务许可证号：51120180008