在IPO退出环节，资本市场的整体表现影响着减持退出交易的回报水平及操作难度，复杂的合规监管体系及监管动向对减持行为带来各方面的规范与约束。在充满考验的外部环境下，能否有效发挥好各类减持交易工具的功效、充分运用好二级市场研究与交易的相关资源，是私募股权基金在IPO减持退出环节收获良好回报的关键

2023年IPO市场走势及风格

回顾2023年的A股市场，岁末年初，疫情管制放松的扭转交易以及人工智能的产业革命提振了市场信心。但由于国内经济的持续磨底，叠加美债利率的抬升，市场逐归冷静，风险偏好逐季下降。2023年，板块之间分化明显，题材股、红利股亮眼，而权重股、基金重仓股低迷。

值得引起注意的是，A股市场的定价基础已发生变化，宏观经济环境从过去持续、高速、稳定的增长状态，转变为要应对国际环境与经济增长面临更多复杂和不确定性的状态。这一变化也导致市场风险偏好从过去的同上同下，转变为向两端分化，高风险投资者拥抱“成长中的成长”，低风险投资者坚守“价值中的价值”。

2023年全A指数走势与市场回顾

数据来源：执中ZERONE根据公开信息整理、Wind数据

统计周期：2023.01.01—2023.12.31

减持退出的交易环境

市场的交易环境影响着私募股权基金IPO减持退出的操作难度，从需求和供给两方面看，市场成交换手率反应了股票需求端的承接力，限售解禁量则代表了股票供应端的潜在压力。

换手率和市场情绪存在明显的正相关关系。2023年，在市场风格上整体极度偏向于中小市值个股，部分中小市值个股特别是极小市值股票在量化和投机资金的推动下走出了独立行情，全年几乎呈现出连续上涨的格局，其换手率远远高于市场平均水平。可以预见的是，一旦市场风格开始发生变化，中小市值股票的流动性也会随之衰竭。

股票算数平均换手率（按市值区间分布）

数据来源：Wind数据，执中ZERONE整理

统计周期：2023.01.01—2023.12.31

限售解禁量则代表了股票供应端的潜在压力。2023年月均解禁市值3,828亿元，6月峰值过7,000亿元。展望2024年，A股限售解禁压力仍存，全年解禁压力的高点依然在三季度，但是随后四季度单月的解禁压力将开始出现明显的缓和。

2023-2024年A股单月解禁市值（亿元）

数据来源：执中ZERONE

统计周期：2023.01.01—2024.12.31

2023年减持数据统计

据执中ZERONE显示，2023年的IPO项目减持情况显示了不同板块的平均减持比例和减持退出金额。上证主板和深证主板的减持比例相对较低，分别为0.49%和0.25%，而科创板的减持比例略高，为0.42%。北交所的减持比例最高，达到0.50%。从减持退出金额来看，科创板以平均每笔23.56亿元的金额领先，远高于其他板块，显示出科创板在减持退出方面较高的活跃度。

2023年IPO项目各版块减持情况

数据来源：执中ZERONE

统计周期：2023.01.01—2023.12.31

2023年减持退出金额统计

据执中ZERONE显示，在2023年投资机构IPO减持退出收益中，临芯投资以超过30亿元的减持退出金额位居榜首，涉及2家公司。红杉中国紧随其后，减持退出金额在25亿至30亿之间，涉及7家公司。国投创业、武岳峰科创和国中资本的减持退出金额均在15亿至20亿之间，分别涉及5家、5家和1家公司。此外，还有多家投资机构的减持退出金额在10亿至15亿之间，显示了投资机构在IPO减持退出市场中的活跃参与和显著收益。

2023年投资机构IPO减持退出收益TOP20

（按减持退出金额排序）

数据来源：执中ZERONE

统计周期：2023.01.01—2024.12.31