谭雅玲 中国外汇投资研究院 独立经济学家

目前市场舆情错综复杂，主基调美联储降息预期已经从情绪化转向官方态度关注，似乎未来美联储降息是真的。然而，目前全球以美国挑起加征关税浪潮汹涌而起，美国关税上调针对我国，这似乎带动全球征收关税一波一波的推波助澜效应。正如高盛一语道破天机：关税计划可能导致美联储额外加息5次。纵观宏观层面看似毫无关联的现象，未来实际可能起到的作用或为深谋远虑之计和不离初衷之略，这与美元战略本质——美元利率峰值保护美元货币地位紧密相关。

一方面是美国和全球加征关税风潮的前景是刺激通胀是巧合还是预谋？由于中美贸易之争进入关键一年，中美出口大国贸易地位转换面临可能逆转可能，美国贸易制衡手段从订单、汇率转向关税。5月14日美国白宫发布通知，未来将对来自中国的电动汽车、半导体、医疗用品在内的一系列商品加征关税。其中关税最高100%，此次加征关税集中在7个行业，分布是 钢铁和铝、半导体、电动汽车、锂离子电池和电池零部件、关键矿物、太阳能电池、港口起重机和医疗产品，关税提升至25%到100%。与此同时全球其它国家和地区也出现对我国产品加征关税的动向，如印尼将对我国商品征收高达200％进口关税，这对我国与印尼自身都有较大影响，包括越南也随行就市参与关税增加举措，这对我国在越南产能以及越南自身价格关联在所难免。加征关税将引起进口商品国际价格和国内价格变动，从而影响到出口国和进口国在生产、贸易和消费等方面的调整，包括收入再分配，关税对进出口国经济的多方面影响称为关税的经济效应。历史上对进口商品所征收的关税，这或是政府收入重要源泉，但关税增加对成本价格刺激通胀将是国内潜在与关联风险之重。尤其当前主要发达国家紧缩与宽松货币之间降息与加息犹豫不决，而关税主要功能已不再是增加政府税收，而是阻挡国外商品进入或保护国内市场和国内相关的产业，但其弊端与威胁则是通胀来临。因为增加关税之后进口商品国内价格上涨的幅度等于关税税率则转嫁国内消费者负担，目前美国通胀依然高于美联储界定通胀指标，此时美国对我国增加关税举措是一箭双雕——制衡我国产品出口与推高美国通胀兼顾而行。增加关税表面是国际竞争对策，实际上是国内宏观调控里应外合手法。这比较符合美联储加息政策宗旨与规划，美联储降息依然是炒作性题材与发挥刺激美元贬值手段。毕竟昨天美联储主席鲍威尔讲话解读加大美联储降息预期，美元走势从105点偏高下挫贬值得以发挥，瞬间美元贬值100点至105.04点边缘，收盘104.34点，比较最高点105.80点，美元贬值是主要诉求与操作旨意。

另一方面美联储加息宗旨意在控制全球价格体系非利率水平之选为本。纵观美元系统与机制，美联储加息非利率水平选项如此简单，期间美元机制性垄断得以加强、美元市场站位得到提升以及全球去美元化逐渐消失，这才是未来美联储利率取向重要的依据与参数。面对国际黄金价格上涨局面达到10%以上、贵金属价格上涨在10%左右、石油价格上涨已经达到10%更高，美元利率5%以上的水平不足以驾驭系统性价格因素，美联储加息预期上至8%利率水平与上述投资回报参数是考量不容忽略的基础要素与背景变化。尤其美国经济增长已经重回3%以上中速增长水平，这与美元基准利率3%中性水平相当，这不足以展现美元货币优势，并不适宜美元利率参数。因此，美元利率中性水平上至5%与美国经济增长3%匹配是关键，更何况美国新经济构造与逻辑已经是超级经济时代，美国企业市值参数也是美元利率考证的经济权衡。预计美元利率再上8%水平完全符合美国经济逻辑与国际市场关联。加之目前美国住房按揭贷款利率偏低修正为5.95%，之前或未来继续上至7-8%或是美联储基准利率陪衬性参数。尤其美联储报告显示，美国银行在经济衰退的情景假设之下，每家银行都保持最低资本要求之上，这些银行总体将承受近6850亿美元损失 ——资本下降规模大于去年情景分析，近期美国银行压力测试范围内的基本状况与稳定局面是市场炒作美联储降息预期的拧巴信息与非现实状态。美国大型银行通过美联储的年度压力测试，这为更高利率上调铺平道路。但此时市场加强美联储降息预期乃至美国经济衰退炒作也接踵而来，美国主观故纵情绪显而易见不是帮助美联储降息空间，反之是为美联储加息铺垫与准备充足条件，美国指鹿为马的乌龙手法意在美元利率更高布局。美联储加息不是利率水平之选，而是美元报价机制与霸权制度循环逻辑支撑重点与必须之举。美国做事是前瞻性和格局化，更是系统性战略布局与摆布，非单一指标或局部参数如此简单。

目前美国对华加征关税尚未正式实施，但给予市场恐慌压力大于未来操作未决之事，市场心理调控再现与实际调控灵活机制非对称局面，未来加征关税以及贸易争端有待观察或跟进定夺，毕竟征收关税损人不利己是表面，本质是损人利己为战略构造搭台，或是美国舆论版真实目的与目标。然而，美联储紧缩加息不会有根本改变，2024年美联储不降息为大概率，美联储降息将会选择2025年美国政局明朗化、利率高位化以及美元贬值时机随时借题发挥与顺势而为调整。美国输出型通胀是霸权所为，美国内生性通胀是设计规划，从长计议是美国版个性与特色，美国式不会重复惯性套路，标新立异是让别人看不懂和看不透的美国操纵之策与之需值得警惕。